利尔化学:前三季度业绩符合预期,具有长期发展潜力

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公司发布三季报:2019年前三季度实现营业收入30.24亿,同比增长9.04%,归母净利润2.34亿,同比下降44.02%。看单季度,2019年第三季度公司实现营业收入9.72亿,环比下降6.09%,归母净利润0.75亿,环比下滑22.58%,同时公司预计2019年全年将实现净利润2.31-4.04亿,同比下滑30%-60%。

草铵膦行业景气低迷拖累公司业绩,同比下滑在预期之内

2019年年初以来,草铵膦价格始终处于下降通道,产品价格由年初约20万/吨,下滑至目前不到11万/吨,降幅约50%,使得公司销售毛利率下降5.94个百分点,加上广安项目投产延后,公司业绩同比下滑在预期之内。第三季度通常为除草剂销售淡季,公司收入及净利润环比均有所下降。费用方面,公司销售及管理费用基本持平,由于对广安项目的投入,公司研发费用及财务费用同比分别增加约6049、5966万,也是导致业绩下滑的因素之一。

看好公司有成为全球草铵膦龙头潜力,维持“强烈推荐”评级

目前草铵膦价格已处于历史低点,对于部分企业已降至其成本附近,未来价格下滑的空间不大。公司是全球少数几家具备草铵膦规模化生产能力的企业,广安项目的实施不仅将大幅提升公司草铵膦产能,新工艺的应用有望进一步降低草铵膦生产成本,公司也正积极推荐L-草铵膦的研究。草铵膦在替代百草枯及草甘膦方面市场前景广阔,看好公司有成为全球草铵膦龙头的潜力。

我们预计公司2019-2021年净利润分别为3.08、4.35、6.25亿,当前股价对应PE为19、14、10倍,公司短期业绩受草铵膦价格低迷影响较大,但未来在草铵膦产能及成本方面均有较大提升空间,同时唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品也将拓宽公司发展道路,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:产品价格大幅下滑,新项目不及预期。