德方纳米：行业景气度开启，期待增收又增利

2019年前三季度,公司营业收入为7.4 亿元,比上年同期减少6.34%; 归属于上市公司股东的净利润为63,97 万元,比上年同期增长3.44%。其中单三季度营业收入2.82 亿元,同比增长2.94%;归属于上市公司股东的净利润17,05 万元,同比减少43.10%。

点评:

公司营业收入增长,且三季度进一步加速增长。2018H2-2019Q3 磷酸铁锂市场价格连续跌破6 万元/吨,5 万元/吨,目前部分不含税报价已经低于4 万元/吨,环比降幅超过30%,公司营业收入小幅微增,测算可知公司2019 年前三季度出货量相较去年有30%以上的增长,LFP 产业链景气度有所回升。

公司管理经营随行业变化,现金流良好。2019 前三季度公司主要客户磷酸铁锂电池出货量均有稳健增长。2019 公司面临客户对产品价格的压力,同时原材价格下滑,毛利率水平有所下滑。公司现金流改善良好,2019 前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金6.4 亿元,较2018 同期的5.56 亿元有所提升,2019 前三季度经营活动现金流净额1.5 亿元,较去年同期1.2 亿元也有所提升。

公司客户资源稳定,合作开发积极。公司的主要客户为宁德时代、湖北金泉(亿纬锂能的子公司),其供应产品在客户产业链中均处于第一供应商,客户稳定性高。 公司是A 股最为纯正的磷酸铁锂正极材料标的,行业性的磷酸铁锂回潮将带动公司业绩高速增长,公司同时也是锂电正极材料中有优秀价值公司,具有长期成长性。 考虑到上游价格加速下跌及下游客户降价压力持续,向下调整公司今年业绩预测,预计公司2019-2021 年净利润分别为0.92、1.80、2.59 亿元,EPS 分别为2.86、3.22、4.03 元,对应PE 分别为37、19、13 倍,给予“买入”评级!

风险提示:锂电池行业需求不及预期风险、正极材料技术变动风险。