京东方A：Q3业绩大幅承压，静待行业周期拐点来临

面板供过于求,价格持续下行, 静待行业周期拐点来临。

公司发布三季报: 2019年前三季度实现营业收入 857.22亿元(+23.40%),归母净利润 18.52亿元(-45.18%),扣非归母净利润为-1.89亿元(-110.13%), 公司营收稳健增长,但面板行业供过于求,价格持续下行,导致公司净利润大幅减少, 业绩低于预期。 我们维持我们的观点不变,中期来看由于未来 2-3年内新增供给大于新增需求,行业将持续处于下行周期,但是长期来看由于海外竞争对手逐步退出, LCD 竞争格局有望逐步优化。 考虑到 LCD 价格低迷,我们下调公司盈利预测, 预计 2019-2021实现年归母净利润为 22.68(-6.93) /38.06(-4.82) /60.91(-0.12)亿元, 对你 EPS 分别为 0.07/0.11/0.18元, 对应当前 PE 估值分别为 60/36/22倍。 维持“强烈推荐”评级。

面板价格承压下行、公司营收保持稳健增长,行业地位愈加稳固单季度来看,公司 Q3单季度实现营收 306.83亿元(+18.05%),归母净利润1.84亿元(-54.49%),扣非归母净利润为-8.4亿元(-800.53%)。报告期内高世代产能快速释放,市场需求不振,面板价格持续下滑,但是公司通过深耕细分市场,充分利用技术和产能优势实现各个细分市场占有率稳步提升,行业地位持续提升。费用率方面, 公司继续优化管理和经营效率, Q3公司销售费用率下降至 2.33%(-0.62pct),管理费用率为 4.16%(-1.04pct),受益于财务结构优化,公司财务费用率为 1.61%(-1.62pct),报告期内研发投入持续增加, Q3研发费用为 45.32亿元,同比大幅增加 75.05%。

公司创新转型战略有序推进,长期看好公司未来发展分业务来看,公司 LCD 业务兼具周期和成长属性,公司在高世代面板产线上具有明显优势,未来随着市场对大尺寸面板需求的增加,有望进一步抢占更多市场份额, 进一步强化龙头地位; OLED 方面,公司打破三星的垄断,成为继三星后的第二大 AMOLED 面板厂,产能释放后需求确定性强。 此外,公司有序推进战略转型, 目前在医疗影像、基因检测、智慧视窗、指纹识别以及智慧政教等产品方面均进展顺利,有望为公司长期成长添加动力。

风险提示: 面板价格下行风险; OLED 良率改善低于预期;需求不及预期