江苏银行2019年三季报点评：资产质量表现好于预期

江苏银行披露2019 年三季报江苏银行2019 年前三季度实现归母净利润119 亿元,同比增长15.8%。

盈利能力企稳2019 前三季度加权平均ROE 同比上升0.5 个百分点,其中ROA0.81%,比去年同期上升0.06 个百分点,而权益乘数保持稳定。从杜邦分析来看,有两个方面变化较大:一是净息差同比大幅改善,二是资产减值损失/平均资产同比上升。

净息差同比大幅上升,环比稳定前三季度使用期初期末平均余额计算的净息差(将FVPL 投资收益还原为利息收入)同比上升23bps 至1.81%,主要是负债成本改善带来,即受益于同业融资利率下降。环比来看,三季度净息差较二季度仅上升1bp,变化不大。

资产质量稳中向好,拨备计提力度加大从不良贷款各项指标来看:三季末不良率1.39%,环比持平;三季末关注率2.03%,环比大幅下降31bps;拨备覆盖率环比上升7 个百分点至225%,资产减值损失同比增长64%,对ROA 产生负面影响,主要是公司在PPOP 大幅增长的情况下主动加大拨备计提力度导致。

资产增速回落资产负债表方面,前三季度总资产同比增长6.6%,环比二季度下降了4.2 个百分点,下降幅度较大,主要是证券投资类资产增速回落。三季度单季新增生息资产205 亿元,其中贷款增长393 亿元,低于去年同期;三季度新增计息负债226 亿元,其中存款增长146 亿元亿元,也低于去年同期。

投资建议公司资产质量数据略好于预期,我们小幅调低了对其不良生成率的假设以反映这一变化,并将2019 年净利润增速调高至15.3%(此前预期为10.6%)。我们维持其“买入”评级。

风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。