苏交科2019年三季报点评:聚焦主业,盈利能力提升

业绩稳健,设计咨询业务占比不断提高l 2019 年前三季度公司实现营业收入35.2 亿元,同比下滑25%;实现归母净利润4.2 亿元,同比增长16%。收入下滑主要是由于出售TestAmerica,以及毛利率较低的工程承包业务减少所致。扣非后归母净利润同比增长19%。公司近三年收入复合增速达到40%;归母净利润复合增速达到26 %。工程咨询在总收入中的占比从76%提升到87%。

盈利能力提升,偿债能力改善l 公司2019 年前三季度毛利率为38.75%,同比提升9.81pct,净利率为12.18%,同比提升4.05pct,毛利率和净利率提升主要是由于剥离了不盈利的子公司TestAmerica 以及业务结构优化。期间费用率为18.21%,同比提升2.24pct,其中管理费用率提升2.58pct 至14.55%,财务费用率下降0.28pct 至1.56%,销售费用率下降0.05pct 至2.1%。资产负债率为59.47%,同比下降3.84pct。

实现经营性净现金流-5.85 亿,现金流有所改善,去年同期为-9.17 亿元。

业绩增速有所放缓分季度来看,公司18Q4、19Q1、Q2、Q3 分别完成营收23.29 亿元、9.27亿元、11.82 亿元、14.09 亿元,同比增长-5.34%、-19.38%、-35.39%、-18.16%;实现净利润2.57 亿元、0.88 亿元、1.32 亿元、2.03 亿元,同比增长61.54%、24.21%、17.85%、10.98%。公司收入下降主要是由于剥离资产。

海外聚焦“一带一路”,国内受益交通强国海外通过加强与西班牙子公司Eptisa 的战略联合、整合全球优势资源,继续推进“一带一路”布局。国内交通强国战略的实施,更多的交通基建项目有望加速落地,公司作为华东地区的设计龙头充分受益。

投资建议:设计咨询龙头,维持“买入”评级公司资质齐全,作为路桥设计领域龙头企业,不断优化产业布局,未来交通基建发展空间依然广阔,新业务环境检测等潜力较大。我们略微下调之前的盈利预测,预计公司19-21 年EPS 为0.78/0.94/1.12 元,对应PE 11.1/9.2/7.7 倍。

我们认为合理估值区间13-14 倍,对应价格10.14-10.92 元,维持“买入”评级。

风险提示:应收账款坏账,基建投资放缓,订单落地不及预期等。