工业富联:工业互联网技术持续赋能,未来前景不改

事件概述公司发布 2019年前三季度业绩报告, 2019年前三季度实现主营业务收入 2798.96亿元,同比减少 1.42%,实现归属于母公司股东净利润 101.85亿元,同比增长 4.39%, 2019年第三季度实现营收 1093.88亿元,同比减少 12.44%,实现归属于母公司股东净利润 47.07亿元,同比增长 9.16%。

分析判断:

? 存货增加,备货四季度销售旺季根据公司发布 2019年前三季度业绩报告内容显示, 2019年第三季度末公司存货期末余额为 472.65亿元,相比期初余额的374.68亿元同比增加了 26.15%,主要由于公司为第四季度的销售旺季备货增加所致。由于苹果 iPhone11系列在 9月底发布,所以苹果新型手机的热销对于公司营收的拉动有望在四季度显现。 后续 5G 带来的数据量爆发式增长将持续拉动数据中心的资本开支以及 5G 换机需求、公司 5G 小基站等相关产品市场需求量的增长都将有望拉动公司营收的增长。

? 工业互联网技术对内赋能持续深化,效果明显根据三季报内容显示,由于持续推进公司内部工业互联网改造,公司整体经营效率得到提升,公司销售费用和管理费用同比都有所下降。 2019年前三季度公司销售费用 12.41亿元,同比下降了18.54%。 2019年前三季度公司管理费用 25.36亿元,同比下降了22.88%。 前瞻产业研究院的数据显示到 2020年全球工业互联网直接相关产业规模达到 1221.82亿美元,未来几年增速均超过 30%。工业互联网从概念走向落地阶段,公司未来有望持续受益。

投资建议由于三季度营收同比下滑, 我们将公司 2019-2021年的收入预测由 4533.24亿元、 5182.11亿元、 6061.61亿元调整为4361.47亿元、 5233.76亿元、 6018.83亿元,将归母净利润预测由 173.55亿元、 197.88亿元、 228.54亿元调整为172.97亿元、 192.33亿元、 233.52亿元,同比增速分别为2.34%、 11.19%、 21.42%;对应 EPS 分别为 0.87元、 0.97元、 1.18元。 我们维持之前首次覆盖报告中给出的 2020年20倍 PE,目标价由 20.00元调整为 19.4元, 维持“买入”评级。

风险提示大客户出货量低于预期; 5G 商用进展低于预期;系统性风险。