中南建设:业绩释放进行时,维持“买入”评级

归母净利大增219%,EPS0.59元,略超预期

2018年公司实现营业收入401亿元,同比增长31%;归母净利润22亿元,同比增长219%,EPS为0.59元/股,业绩略超预期。

销售高速增长,拿地积极

2018年公司实现销售面积1144万平方米,同比增长32%;销售金额1466亿元,同比增长52%,销售高速增长。2018年公司新进入重庆、合肥、南宁、温州、惠州、梅州、泉州、湘潭等城市,新增项目111个,规划建筑面积合计1595万平方米,拿地销售比1.4,拿地积极。截至2018年末公司合计项目资源4325万平方米,一二线城市面积占比约39%,满足公司未来三年发展。

财务优化,业绩锁定性佳

截至2018年末,公司剔除预收账款后的资产负债率45%,同比下降6.2个百分点;净负债率192%,同比下降41.7个百分点;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.1倍,短期偿债能力较好。公司2018年末预收款为1101亿元,可锁定2019年wind一致预期营收的153%,业绩锁定性佳。

盈利能力持续提升,业绩承诺彰显信心

2018年公司实现毛利率19.6%,较2017年增长3.3个百分点;净利率5.8%,较2017年增长3.9个百分点,盈利能力持续提升。2018年7月公司公布股权激励计划,承诺2018-2020年业绩较2017年分别同比增长不低于240%、560%、1060%,即2018-2020年归母净利润不低于20.5亿、39.8亿、69.9亿元,高增速的业绩承诺彰显公司信心。

业绩释放进行时,维持“买入”评级

公司销售高速增长,拿地积极,财务优化,盈利能力持续提升,在2018年实现了业绩高速增长的情况下,公司未来有望保持业绩的持续增长。预计2019、2020年EPS为1.08、1.89元,对应PE为8.0、4.6x,维持“买入”评级。

风险

若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。