水晶光电:新品拉动三季度业绩高增长

业绩简评

公司18年Q3实现营收7.30亿,同比增长26.5%;实现归母净利润1.48亿,同比增长27.41%,其中扣非归母净利润1.45亿,同比增长32.0%;2018年前三季度实现归母净利润4.05亿(含投资收益),同比增长49.7%。

经营分析

大客户3DSensing拉动窄带滤光片销量:2018年大客户三款新机全部采用前置3DSensing,2017年则是一款机型采用前置3DSensing,今年大客户对窄带滤光片的需求有成倍的增长。

国产手机三摄、3DSensing、屏下指纹导入高端旗舰机:华为继P20Pro采用后置三摄方案后,10月发布的Mate20全系列采用后置三摄,并在Mate20Pro中采用前置3DSensing方案,在其中部分机型(Mate20Pro(UD))中采用屏下光学指纹方案,公司独供Mate20Pro(UD)屏下指纹以及Mate20Pro的3DSensing中的窄带滤光片。

良率、产能利用率提升促进公司毛利率提升:公司三季度产能满产,江西工厂良率持续爬坡提升,促使公司三季度毛利率提升至31.2%,环比改善3.5%,对比上半年改善4.1%。

未来成长动力充足,三摄和3DSensing明年均有希望快速渗透:明年国产品牌以及大客户的旗舰手机都很有希望采用后置三摄,预计三摄在智能手机的渗透率有望提升至10%,此外3DSensing也将在国产智能手机中继续快速渗透,公司窄带滤光片以及蓝玻璃滤光片业务有望迎来快速增长。

盈利调整

我们调整公司2018-2020年公司实现归母净利润4.91、5.62和7.05亿元的盈利预测(上次为4.60、5.17和6.71亿元)。

投资建议

目前股价对应PE为17×、15×、12×,给予目标价15.13,买入评级。

风险提示

三摄、3D摄像头在智能手机中的渗透率不达预期;大客户销量不及预期;2018年12月份共有363.35万股限售股解禁。