策略周报:弱市环境中紧握盈利质量

策略观点:弱市环境中紧握盈利质量

上周股市继续调整,上证综指收跌0.76%,创业板指数下跌4.12%,Wind全A指数跌1.59%,国信价值指数下跌1.60%。 从统计局公布的8月经济数据来看,虽然整体增速处于下行周期,但经济运行韧性较强,整体保持平稳趋势。总体来看,在结构性涨价的推动下,消费增速总体有所改善,生产在需求带动下出现回暖,投资小幅下滑。房地产行业景气度仍然不错,投资和销售均保持平稳,而失业率也在经济数据好转的带动下有所下降。然而市场对于经济下滑以及债务杠杆、贸易战等风险的担忧使得股票市场投资者情绪处于极度脆弱的状态。

在当前风险偏好极低、经济下行周期的弱市行情中,我们建议重点关注企业盈利质量,配置ROE持续稳定较高的优势龙头公司。历史经验显示,高ROE是股价上涨稀有的充分条件,当前环境下紧握盈利质量稳定较高的优势企业,能够带来最大的“确定性”,这也是中证国信价值指数长期看有超额收益的理论基础。

生产和投资方面,生产在需求带动下出现回暖,投资有所下滑。8月规模以上工业增加值同比增长6.1%,前值6.0%。1-8月固定资产投资同比5.3%,前值5.5 %,主要受第三产业固定资产投资累计增速下滑的影响。

消费方面,整体增速在食品价格上涨的带动下回升,但结构差异较大。8月社会消费品零售总额同比增长9%,前值8.8%。从分行业的数据来看,汽车消费增速的大幅放缓引起广泛关注,汽车消费增速放缓1.2个点至-3.2%。

价格方面,CPI持续上升,PPI回落的趋势仍在延续。8月全国居民消费价格(CPI)同比上涨2.3%,环比上涨0.7%,CPI同比增速已经连续5个月上行,1-8月份,全国居民消费价格同比上涨2.0%;PPI同比上涨4.1%,环比上涨0.4%,1-8月PPI上涨4.0%。 房地产方面,整个行业景气度仍然不错。1-8月份,全国房地产开发投资76519亿元,累计同比增长10.1%,较上月小幅下滑0.1%,但仍处于高位。全国商品房销售面积102474万平方米,增长4.0%,与年初相比仍处于回暖过程;全国商品房销售额89396亿元,增长14.5%,已连续5个月回升。

就业方面,失业率较上月有所下降。8月份,全国城镇调查失业率为5.0%,比上月下降0.1个百分点,比上年同月下降0.1个百分点。31个大城市城镇调查失业率为4.9%,比上月下降0.1个百分点,与上年同月持平。 风险提示 经济增长不及预期,基本面出现严重恶化