龙光地产:增长显著,享湾区红利

2017年核心净利增长48.7%,核心EPS0.84元超预期。

2017年实现收入276.9亿元,同比增长34.8%;核心净利润46.2亿元,同比

增长48.7%;按最新股本计算的核心EPS为0.84元/股,超预期。董事会建

议2017年期末派息每股19港仙,加上中期派息每股22港仙,2017年每股派息41港仙。

销售增长显著,扩张积极。

2017年,公司实现销售面积242.6万平方米,同比增长5.6%;销售额434.2亿元,同比增长51.2%,其中,深圳、大湾区其他区域、汕头、南宁销售占比分别为40.1%、21.2%、20.7%、16.5%。公司2018年权益销售额目标为660亿元,较2017年销售额增长52%。

2017年,公司通过招拍挂方式获取21个项目,总建面约569.8万平方米,主要分布在粤港澳大湾区及南宁区域;拿地面积/销售面积约2.3,扩张积极。截至2017年末,公司土地储备总建面约2743万平方米,土储丰富。

财务优化。

公司通过高、低成本资金置换实现财务优化,提升盈利——①2017年上半年,分别以5.75%和5.25%的较低票面利率发行共6.5亿美元票据;②2017年6月和9月分别提早赎回票面利率达11.25%和9.75%合计5.5亿美元优先票据。

截至2017年末,公司剔除预收账款后的资产负债率为70.6%;净负债率为67.9%,较2016年末下降3.6个百分点;加权平均借款成本为5.8%,较2016年末下降0.3个百分点,创近几年新低;短期偿债能力保障倍数——货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为2.6,短期偿债能力较好。公司2017年末预收款为196.1亿元,已锁定2018年wind 一致预期营收的48%。

深耕粤港澳大湾区,享发展红利。

粤港澳大湾区已写入“十九大报告”、“中央经济工作会议”及“政府工作报告”等重要政策文件,其地位已上升至国家战略层面。公司深耕粤港澳大湾区,土储建面超过1700万平方米,未来随着大湾区规划即将落地,辅之港珠澳大桥通车在即,公司将显著受益于湾区未来的发展。

估值仍较便宜,维持“增持”评级。

公司增长显著,拿地积极,将显著受益于粤港湾大湾区的发展,预计2018、2019年核心EPS 分别为1.27、1.81元,对应核心EPS 的PE 为7.4、5.2X,估值仍较便宜,维持“增持”评级。

风险。

若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。