策略周报:四议大分化,真正影响本轮蓝筹风格的三大风险是什么?

近期随着创业板的一波反弹,市场上对风格切换与否的关注度有所升温,此前我们已经详细地对本轮蓝筹风格的形成原因进行了分析,在此基础上,我们将进一步讨论真正影响蓝筹板块后续运行的三大风险是什么,从而可以对当前行情有更为清晰的认识。简言之,目前风格切换的基础不存在,原因是流动性水平、宏观经济和市场环境都不支持,创业板的反弹是赚钱效应扩散之后的短期博弈行情,春季行情的主战场仍在蓝筹。

四议大分化:真正影响本轮蓝筹风格的三大风险是什么。

我们认为真正影响本轮蓝筹风格的三大核心风险,一是海外风险,二是业绩风险,三是通胀超预期上行的风险。但当前就这些因素而言,都尚未出现拐点,需要重点跟踪,但当前无需过度担忧。

风险之一,海外风险。从资金流动看本轮蓝筹牛市与海外市场表现密切相关,当下关于美股的初步共识在于“2018年美国将进入本轮牛市的后半程”,若美股开始出现大跌,届时将是影响本轮蓝筹牛市的关键变量。我们认为诱发美股风险的核心在利率,关键看通胀,源头在油价。

风险之二,业绩风险。本轮蓝筹股的盈利改善来源于市占率提升叠加经济周期性复苏的双击。目前来看,这些公司未来现金流的稳定性、成长性和持续性逐渐被市场认知,但是其受制于经济周期的周期性波动也是客观存在的。基于2017年是名义GDP增速加速上行期,反映到企业盈利上,以行业龙头为主的蓝筹板块至少年报批量低于预期的可能性较小。

风险之三,通胀风险。站在当前时点对通胀进行预测注定会有一些变数,但基于油价和工资水平的变动,通胀超预期的风险也是需要跟踪观察的一个变量。

市场观点:继续看多春季行情,蓝筹仍是主战场。

关于大势研判,继续看多春季行情,三大核心逻辑:一是经过四季度的调整,二是支撑春季行情的两个核心逻辑依然存在,三是临时准备金动用以及定向降准将陆续改善市场的流动性。

关于市场风格,主战场仍在蓝筹,小盘股更多是流动性边际改善的短期反弹逻辑。

关于行业配置,蓝筹主线之下,关注制造业和通胀链,具体行业包括机械、电气设备、大众消费、农林牧渔和石油化工等。此外,基于板块结构性变化和估值,关注地产、金融、医药等滞涨蓝筹。

关于主题性机会,我们认为春季行情中的亮点将在产业类,包括半导体、军工、人工智能和5G等,产业类之外,还可关注次新板块的主题性机会。