原油周报第36期:油市有望恢复平衡,俄罗斯成为不确定因素

地缘政治风险不断,推动原油价格涨至高位。

本周,受伊朗核协议、委内瑞拉债务危机等地缘政治因素的影响,布伦特和WIT 原油价格继续攀高并维持高位,分别收于69.40美元/桶和63.97美元/桶。美元指数交投于90.70附近。

美国石油钻井机数减少5座,商业原油库存减少686.1万桶。

美国石油活跃钻井数较上周减少5座至752座,油气钻机总数减少3台至936台。美国原油及石油制品总库存减少1332.7万桶至18.70亿桶,美国商业原油库存减少686.1万桶至4.13亿桶。美国国内原油产量增加25.8万桶/日至975.0万桶/日。

12月OPEC 产量上升,较上月增加4.3万桶/日至3241.6万桶/日。

12月OPEC 减产执行情况一般,原油产量为3241.6万桶/日,较上月增加4.3万桶/日。沙特产量为991.8万桶/日,较上月减少1.1万桶/日;利比亚产量为96.2万桶/日,较上月减少0.7万桶/日。

石脑油裂解价差和MTO 价差缩减,PDH 价差扩大。

丁二烯、纯苯、丙烯和丙烷价格上升,石脑油、乙烯和甲醇价格下降。相比上周,石脑油裂解价差和MTO 价差缩减,PDH 价差扩大。

IEA 预计油市将在今年恢复平衡,关注地缘政治、美国增产和俄罗斯态度。

IEA 本周发布月报,预计保持现有减产执行率的情况下,市场将在今年恢复平衡。需求方面,受油价上涨,我国石油使用模式变化,以及部分非OECD国家转用天然气等方面的影响,IEA预计今年全球需求将增长放缓,维持130万桶/日的增速至9910万桶/日。供给方面,近日伊朗核协议及示威运动,利比亚工业受到破坏、委内瑞拉债务危机等事件持续发酵,造成油市供应缩紧,油价上升至70美元/桶。但IEA 提示高油价可能刺激油产,预计非OPEC 产油国的供应增量将达到170万桶/日。其中,美国预期产油增量至110万桶/日,最高日产量可能达到1000万桶/日,美国、加拿大和巴西将成为非OPEC 原油供应的主力,对油市的利好产生一定抵消。IEA 预计在地缘政治风险下,今年油价将呈现震荡波动趋势。减产方面,根据OPEC 数据,去年12月减产效果一般,尼日利亚等产油量均增加。近期俄罗斯方面的减产意愿又变得不明朗,表示将于下周讨论退出减产协议的可能性。库存方面,OECD 商业原油库存去年11月连续第四个月下降,减少0.18亿至29.33亿桶,但离五年均值的27亿桶水平仍有差距。后期建议重点关注地缘政治的进展、美国的增产情况和俄罗斯的态度。

投资建议:我们对于2018年国际原油价格主要波动的区间在55-65美元/桶没有发生变化。但是持续发生的地缘政治风险,我们建议从组合配置角度适当配置上游资产来防范黑天鹅。我们建议适当配置上游资产暴露最大的公司。请重点关注:中国石油、中国石化、新潮能源、华信国际和洲际油气。不求多大的收益率,但求对冲万一出现地缘政治时的风险。还有“中国化工崛起组合”——双恒(恒力股份、恒逸石化)、荣盛石化、桐昆股份和卫星石化。

风险提示:原油价格波动,减产效果不及预期,美国产量增速过快。