美联储新货币政策框架畅想:“暂时价格水平目标”或规避ZLB约束并稳定长期2%通胀预期,一箭双雕

主题点评:美联储新货币政策框架激辩及畅想:我们观察判断,“暂时价格水平目标”或可以同时规避ZLB(零利率下限,下同)约束并稳定长期2%通胀预期,一箭双雕从而受到美联储青睐;若新框架获得采纳,同现有框架相比,这意味着为了让平均(而非当期)核心PCE水平达到2%目标点位,美联储(下次)需维持宽松的时间长度或将比以往任何一次宽松周期都更长,基调判断偏“鸽”。

“暂时价格水平目标”新框架包含两部分:其一,当政策性利率水平远离ZLB时,维持当前2%通胀目标不变,即维持现有框架;其二,当经济危机出现,政策性利率下调至接近ZLB时,美联储随即调整到“价格水平目标”上来,具体而言,FOMC可能做如下声明:“委员会(FOMC)同意,在FFR处于或接近于零的情况下,提高FFR的一个必要条件是,自FFR首次达到零的日期起平均通胀率至少为2%;在这一必要条件之外,在决定是否将FFR从零提高时,委员会将考虑劳动力市场的前景以及通胀向目标的回归是否能够持续下去等因素”。

经济基本面跟踪:上周(1.15-1.19,下同)美国12月工业产出环比上涨远好于预期,经济基本面向好趋向不变;而12月新屋开工受季节因素影响环比大跌8.2%,创16年11月以来最大跌幅;欧元区经济复苏态势良好,德国CPI终值同比持平预期和前值,欧元区CPI终值持平预期;日本货币存量M2、M3同比均达到了近一年以来的最低点,持续了下降趋势,货币宽松力度逼近临界点;11月核心机械订单环比5.7%,大幅高于预期,近两个月呈上升的趋势,基本面趋向向好。

政治基本面跟踪:上周美国方面特朗普政府对基建计划做最终敲定,计划于月底提出联邦政府在10年内出资2000亿美元,地方政府及民间资本出资1.35万亿美元的方案草案;欧元区方面,英国脱欧谈判步入更艰难的第二阶段,虽然目前有多个国家支持英国软脱欧,但不排除未来硬脱欧风险,而硬脱欧对英国和欧盟的经济都会有较大负面冲击。

大类资产跟踪:上周布油报价68.75美元/桶,受页岩油增产预期,及OPEC减产力度减弱等信息面影响,冲高70点位后有所盘整;黄金周初涨至1339,周中回落至1327,周五涨势猛烈,政治不确定性及美元指数下跌使得黄金提振上涨;17日美国三大股指齐创收盘记录新高,但受联邦政府关门担忧拖累,美股回吐全部涨幅;欧美英国债收益率整体走升;本周美元指数一度逼近90大关,受德国政党结盟前景不明朗等欧元利空信息影响,出现阶段性盘整回调迹象。

下周事件关注:本周重点关注德国政党结盟动向,特朗普基建动向,欧洲议息会议,日本议息会议,以及日本12月核心CPI数据。