固定收益周报:金融监管加码,债市将继续震荡

经济延续供需双 缩格局。环保限产持续推进,生产面继续低迷。六大发电集团耗煤量增速小幅放缓,而高炉开工率则低位波动。而从需求面看,房地产销售增速保持低位,而地方政府债务管控持续加强背景下,基建投资将继续放缓。经济延续供需双缩格局。

金融监管继续强化,资金面将继续保持偏紧状态。本周金融监管再度加速,一行三会联合发布“302号文”,银监会发布《商业银行股权管理暂行办法》、《商业银行委托贷款办理办法》等,对债券代持、债市杠杆、委托贷款、银行股权投资等作出全面监管。经济工作会议将防范金融风险作为三大攻坚战之首之后,金融监管持续加强。金融监管将成为今年政策主线,监管政策可能陆续出台,监管将继续保持高压态势。这种情况下,货币政策目标也继续以防风险为主,流动性紧平衡状况难以改变,短端利率继续在高位波动。

央行回收流动性,短端利率逐渐企稳。本周央行通过公开市场操作回收5100亿元,下周逆回购到期量4100亿元,流动性趋紧压力仍较大。本周DR007较上周下降40个 bps 至2.69%,R007较本周下降279个 bps 至3.13%,本周银行间流动性恢复。3个月AAA 级同业存单收益率较上周下降68bps,至4.60%。

流动性企稳叠加监管加强,收益率趋陡。本周国债及国开债中长期收益率稳定略有上行,短期有较大下降。10年期国债收益率较上周上行5.6bps,至3.98%,10年期国开债收益率较上周上行11.9bps 至4.95%。受到美国国债利率上行影响,全球主要经济体10年期国债收益率大多上行,英法等欧洲主要国家普遍跟随美国国债下行1个bps 左右。

不同行业/地区信用债利差普遍走扩。企业债收益率稳定,5年期AAA 级企业债收益率较上周下降1个bp,至5.43%;5年期AA 级企业债收益率较上周上升3个bp 至5.92%;5年期A 级较上周下降1个bp 至10.67%。行业产业债信用利差普遍缩窄,本周缩窄幅度较大的是汽车以及通信,分别缩窄30.6及18.0个bps;各地区产业债信用利差普遍缩窄,本周利差缩窄幅度较大的省份为河南及云南,分别缩窄43.6以及34.8个bps。

债券净融资保持下降。国债本周净融资100.0亿元,较上周环比减少50.5亿元。地方债本周净融资0.0亿元,较上周环比减少20.0亿元。信用债本周净融资-74.8亿元,较上周环比增加304.1亿元。同业存单本周净融资-233.0亿元,较上周环比减少1875.0亿元。一级市场10年期国债发行利率3.84%,持平于上周,低于二级市场收益率平均3.97%的水平。