发行利率上移,融资成本高企,短期限债券的发行受阻导致企业的流动性压力上升,对本来债务负担较重的企业来说无疑是雪上加霜,短期债务占比规模较大的企业面临流动性压力。而受益于供给侧改革的盈利改善多集中在国企,行业集中度提升也将压制民营企业的生存空间,实际上是利润从下游到上游的重新分配。财务费用同比增速抬头,银行信贷偏好国企,民营企业融资环境相对恶化。在供给侧改革的挤压下民企的压力将逐步提升。民企财务费用对利润的蚕食效应未来可能将逐步显现。
目前绝对收益率上行充分,接近贷款基准利率,央行提高贷款基准利率的可能性不大,信用债继续上行的空间有限。当然如果出现突发信用事件,收益率可能会出现小幅调整,但绝对收益率的调整已经较为充分,信用债配置价值显现。但期限结构曲线平坦化,长短端差别不大,信用利差短端调整充分;期限利差及等级利差位置较低。持有人结构向配置型转变,但货币政策偏紧,金融去杠杆持续,以及资管新规影响对信用债尤其是中低级信用债的配置。新规去资金池、净值管理、限制杠杆,将降低对于高收益的配置偏好,回归较为安全的短期限+高评级的组合,随着新规的落地势必会对信用债的配置力量,尤其是对中低评级信用债配置的降低。
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