赣锋锂业三季报点评：公允价值变动拉低当期收益

公允价值变动拉低当期收益,公司预告2019年归母净利润4.28-5.5亿

公司发布三季报:2019年前三季度实现营业收入42.11亿元(+17.17%),归母净利润3.29亿元(-66.15%),扣非后为5.84万元(-40.17%),营收业绩稳健增长。其中三季度单季收入13.88亿元,同比增长9.98%(对应19Q1/Q2为26.67%/16.46%),归母净利润3300万(-87.73%);其中,三季度公允价值变动-1.75亿,剔除此因素影响,单季度净利润约1.75亿。三季度毛利率21.47%,较二季度下滑7个百分点,产品价格下跌所致,根据wind的数据,碳酸锂价格二季度的均价为7.65万元/吨,三季度均价6.58万元/吨,均价下滑14%。同时公司预告2019年归母净利润4.28-5.5亿。

行业短期低迷,但前景依然光明

2015-2017年,碳酸锂产品价格大幅度上涨,从2018年开始供给开始大幅度增长,导致价格开始下跌,2019年国内补贴退坡,特别是下半年,行业叠加了需求端的下滑。根据wind数据,电池级碳酸锂价格从16.8万元/吨,跌到了目前的5.95万元/吨,价格跌幅65%左右。行业目前正处于低迷期,但是行业前景依然光明。汽车电动化的趋势已经可以确认,2018年全球电动车的渗透率在2%左右,行业增长空间巨大。此外,光伏风电等装机的增长,必然带动储能需求的长期增长,未来储能对锂电的需求拉动有望超过电动车。2020年的需求大概率会好于2019年,其一是因为国内会尽量实现200万辆电动车的政策目标;其二是因为2020年是海外车企巨头大规模推出车型的一年。从我们统计的产能扩产来看,压力最大的是2019年,目前来看,后续产能的扩产延期成为大概率事件,行业在2020年有望迎来好转的机会。

看好行业长期增长前景以及公司在行业内的竞争力,维持“推荐”评级

我们看好行业的长期增长前景,以及公司在行业内的竞争力,公司上控资源,下拓客户,与包括全球一线的电池供应商和全球领先的汽车OEM厂商的多位蓝筹客户建立了长期战略关系。我们预计公司2019-2021年净利润分别为5.44亿、8.63亿和10.88亿元,维持“推荐”评级

风险提示:海外投资失败。