化工行业周报：化工行业进入新的盈利周期看好白马+科技

行业走势

本周申万化工上涨 2.53%,上证指数上涨 2.36%,行业指数跑输大盘指数。其中涨幅居前的细分板块是维纶、日用化学产品、轮胎、氨纶;跌幅较大的板块是复合肥、磷化工及磷酸盐、炭黑。

行业观点:

2019年 1-9月,申万化工行业上涨 14%,跑输上证指数。在 1-3月大幅上涨之后,4-5月大幅下跌,6-9月份小幅波动。

行业固定资产投资持续增加,下游需求疲弱。化工行业固定资产投资增速仍在较高水平,7-8月我国化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额分别为 9.4%、7.9%。而下游主要需求行业房地产与汽车行业维持疲弱,三季度地产新开工增速有所下滑,7-8月我国房屋新开工面积累计同比增速分别为 9.5%、8.9%;三季度汽车产销量下滑根据中汽协数据,7-8月我国汽车销量累计同比增速分别为-11.4%、-11%。

油价表现不佳:2019年布伦特原油价格先扬后抑,较年初以来累计上涨 10.69%,但 Q3单季度均价 62.03美元/桶,呈现震荡下行趋势,同比下滑 18.2%,环比下滑 9.4%;叠加 Q3下游需求的疲软,化工品价格持续高位回落,从目前 Q3的数据来看,化工品 PPI 同比仍保持低迷,我们预计行业整体营收同比在 Q3不会有明显的改善。

化工行业进入新的盈利周期:上半年全行业整体实现营收同比增加5.39%,归母净利润同比增加 17.25% 、毛利率 19.28% 、净利率7.03%,延续了去年 3季度以来的景气下行趋势,但是盈利能力明显仍明显高于 2016年之前的行业景气低迷期。

投资建议:

化工行业逐渐进入新周期,行业规范性提高,环保要求提高,安全生产要求提高,行业整体盈利能力尽管处于高点回落的趋势,当时远高于上一轮周期的低点。因此白马股的价值不断得到认可。

具有产业链一体化及园区一体化的龙头优势明显。关注聚氨酯一体化龙头万华化学;煤化工建议重点关注华鲁恒升;园区整改促进行业集中度提升,建议关注染料及农药一体化龙头浙江龙盛,扬农化工;房地产后周期纯碱、PVC、钛白粉有望好转,纯碱、PVC 建议关注三友化工、中泰化学,钛白粉关注龙蟒佰利。

成长方面:外部环境不确定性增强,产业链各环节国产化替代急速,半导体材料建议关注雅克科技、鼎龙股份;关注 OLED 可折叠应用元年,柔性显示材料迎变革机遇,柔性显示材料重点推荐:有机发光材料重点推荐:万润股份、濮阳惠成,关注飞凯材料。锂电材料建议关注细分龙头恩捷股份、光华科技、新宙邦;关注 5G 陶瓷材料龙头国瓷材料。

风险提示:产品价格下滑;需求不达预期。