容百科技2019年中报点评：经营现金流大幅好转，高镍材料销量高增长

事件:

2019年8月15日,容百科技发布2019年半年度报告。

点评:

2019年H1,容百科技实现营业收入19.5亿元,同比+45.1%;实现归母净利润1.1亿元,同比+2.9%;实现扣非后归母净利润1.0亿元,同比-3.1%。其中,Q2公司实现营业收入11.2亿元,同比+47.5%;实现扣非后归母净利润7,534.6万元,同比+8.0%。总体来看,2019H1公司收入增速快于净利润增速,主要原因是:(1)上半年原材料价格下降,而公司原材料采购早于产品定价,成本降幅小于产品价格降幅,导致毛利率下降;(2)前驱体外购比例增加。

产能方面,2019年上半年公司湖北四期、贵州1-2期工程建成投产,新增15,000吨高镍正极材料产能,目前高镍正级材料产能接近4万吨/年。2019年H1,公司完成销量13,091吨,同比+92%;其中,正极三元材料销量11,164吨,同比+87%,高镍销量9,790吨,同比+201%,常规系列销量1,374吨,同比-48%;前驱体销量1417吨,同比+44%。

2019H1公司毛利率为13.65%,比2018年全年的16.62%下降约3pcts。销售均价方面(正极材料和前驱体合计),2019年上半年为14.9万元/吨,比2018年全年的19.7万元/吨下降32%。2019H1,公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别为1,183/3,843/7,842/1,400万元,费用率分别为0.61%/1.97%/4.02%/0.72%,同比-0.17/-0.62/-0.05/-0.18pcts,各项费用率合理下降。2019H1公司经营活动净现金流为-4,256万元,比2018H1的-5.54亿元大幅好转。

盈利预测及估值:我们维持公司2019-21年EPS为0.82/1.03/1.36元/股的预测,2019年8月15日收盘价对应PE分别为67/53/40倍。公司是国内高镍三元材料龙头企业,建议长期积极关注。

风险提示:政策变化、技术变更、市场竞争加剧、原材料价格波动风险。