招商银行2019年中报点评：ROA持续提升

招商银行披露 2019年中报

招商银行 2019上半年实现归母净利润 506亿元,同比增长 13.1%。

零售客户基础稳定增长, 但 AUM 增速有所回落

上半年招商银行零售客户基础保持稳定,但 AUM 增速有所回落。借记卡、 信用卡及信用卡贷款余额市占率均有提升, 零售客户数维持 15%的两位数高增速。 但上半年普通客户及私行客户 AUM 增速有所下滑,导致整体 AUM 增速降至个位数(9.4%)。招商银行/掌上生活 MAU 同比增长 39/29%,因基数增高导致增速回落,但增速仍然很快。

ROA 同比大幅提升, 零售资产业务是主要驱动力

2019上半年年化 ROE 同比下降 0.1个百分点, 基本稳定。 ROA 大幅改善,同比上升 7bps。从杜邦分析来看, ROA 大幅改善主要得益于利息净收入/平均资产(类似净息差) 同比大幅提升(贡献 10bps)。 从日均余额净息差来看,2019上半年净息差同比上升 16bps, 较去年下半年环比上升 10bps,升幅显著,主要得益于资产端收益率抬升,进一步看,主要得益于压降低收益同业资产规模, 以及零售贷款收益率和占比双提升。 从单季净息差来看,二季度集团口径净息差环比一季度下降 4bps, 主要是因为企业贷款需求疲弱导致的对公贷款收益率下行。

加大不良暴露和处置力度

二季末不良贷款率环比一季末下降 12bps 至 1.23%;关注率较年初下降 21bps至 1.30%;上半年不良生成率 0.80%,同比上升 32bps:前述数据显示出招行加大了不良贷款暴露和处置力度。 二季末逾期率较年初小幅下降 2bps 至1.56%;不良/逾期 90天以上贷款小幅下降 3个百分点至 124%, 两者都比较稳定。 不过上半年招行的逾期 90天以上贷款生成率上升,显示出资产质量边际压力增加, 从披露内容来看,主要是信用卡及基建类企业风险有所上升。

投资建议

招商银行整体表现跟行业整体趋势相近, 符合预期,我们维持其 “增持”评级。

风险提示: 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。