均胜电子2019年半年报点评：汽车安全盈利改善，订单充足有望逐步释放

上半年业绩符合预期,毛利率水平持续提升

公司Q2实现营业总收入153.96亿元,同比下降1.61%,归母净利润2.36亿元,同比下降70.08%,扣非净利润2.82亿元,同比下降36.51%。去年同期公司收购高田资产期间确认部分非经常性收益,导致上半年业绩出现下滑。公司毛利率水平持续提升,Q2毛利率达到17.45%,同比上升3.22pct,环比上升0.30pct;期间费用率为15.01%,较去年同期上升1.98pct,其中销售费用率、研发费用率、财务费用率分别上升0.30pct、1.56pct、0.29pct,管理费用率下降0.18pct。

汽车安全系统业务整合顺利,盈利能力不断改善

公司收购高田资产后持续推进汽车安全系统业务的整合,盈利能力不断改善。上半年公司汽车安全系统业务实现营业收入238.56亿元,同比增长50.11%,同时盈利能力持续改善,毛利率同比上升3.31pct,达到16.68%。均胜安全的德系、日系品牌订单增长明显,公司预计全年将完成新增订单80亿美元的目标。

汽车电子系统业务稳步发展,在手订单有望逐步释放

上半年汽车电子系统业务实现营业收入48.63亿元,同比增长2.36%,并新获订单超173亿元,未来公司在手订单将逐步释放。智能座舱方面,公司已开始为宝马、奥迪、保时捷等供应下一代座舱电子类产品,为国内南北大众和欧洲大众、奥迪配套的车载信息系统将分别于2019年下半年和2020年量产。新能源汽车电子方面,公司新开发的随车充电桩、PDU配电箱和高压快充线也已获得各大整车厂量产订单。

投资建议

预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为13.40亿元、15.82亿元、18.55亿元,对应的EPS为1.03元、1.22元、1.43元,对应的PE为14倍、12倍、10倍,维持“增持”评级。

风险提示

下游汽车销售不及预期的风险;汇率波动的风险等。