银行业深度报告：利率并轨思路清晰化，lpr机制改革对银行净息差和利润测算

2019年8月16日,央行发布了[2019]15号公告,改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制,主要有五方面变化:(1)报价机构由10家扩大至18家,今后定期评估调整。(2)报价形式发生变化,LPR报价过去是以贷款基准利率为基础上下浮动报,现在改为LPR=公开市场利率(MLF)加点。(3)报价计算方式由加权平均改为算术平均。(4)由每日报价调整为每月20日报价,提高报价行的重视程度,有利于提升LPR的报价质量。(5)期限品种扩容,由原有1年期一个期限品种扩大至1年期和5年期以上两个期限品种。

本次实施LPR改革的目的是为了降低实体经济融资成本,推动贷款利率向市场利率靠近,贷款基准利率逐渐退出历史舞台。目前,货币政策比较宽松,货币市场利率比较低,预计未来LPR有一定下行空间,因为LPR锚定的是MLF,所以后续可以关注是MLF到期续作时间点。最近的时间点是8月24日,有1490亿元MLF到期。

假设LPR未来会小幅下行10bp、15bp、20bp,25bp,对这四种情况进行测算。根据各家银行2018年年报数据和期限结构,进行贷款重定价和新增贷款的测算,测算结果是:当利率下行10-25bp时,2019年净息差收窄0.45-1.78BP,净利润下滑0.47%-1.85%。2020年净息差收窄1.71bp-4.28bp,净利润下滑1.78%-4.45%。测算的实际结果,并没有预期影响那么大,无需过度担心。而且这是在负债成本不变的极端假设下测算的,倘若后续货币政策仍旧宽松,负债成本下行,对息差和净利润的负面影响将会更为减弱。

投资建议:

之前市场有降息预期,LPR机制改革,好于全面降息市场预期,属于靴子落地,通过测算,对2019年业绩影响几乎微乎其微。贷款定价能力强的银行更具有优势。银行板块估值低,极具防御价值,对整个板块依旧看好,给与“优于大势”评级。

风险提示:宏观经济下行。