杰瑞股份：压裂设备龙头，受益于非常规油气开发提速

一体化油气田设备和技术工程服务提供商:公司从事的主要业务是油气田设备及技术工程服务,主要应用于石油天然气行业中上游的勘探开发、集运输送等。公司在油气行业周期波动中公司坚定转型,逐渐从单纯的设备商转型为一体化油气田设备和技术工程服务提供商。

业绩快速恢复,财务情况好于同业公司:2017年国际油价回升,油服市场随之回暖,公司2018年营业收入超越了2014年的高值,达到45.97亿元,2019年上半年继续大幅增长49.1%;公司的归母净利润2018年大幅回升至6.15亿元,2019年上半年继续大幅增长168.6%。与国内外油服及设备上市企业相比,公司的毛利率、净利率均高于大部分国内外企业,而资产负债率远低于行业平均。

公司是国内压裂设备龙头企业,大马力设备贴合国情:杰瑞股份压裂设备占有国内约35%的市场份额,是国内压裂设备龙头企业,也是国内少数掌握高压柱塞泵、控制系统等核心技术的厂家之一。此外,公司提出了“小井场大作业”施工理念,并推出一系列大马力大排量产品,贴合国内非常规油气开采环境复杂的国情。

“三桶油”提高勘探开发资本支出,压裂设备行业深度受益:国家能源局提出到2020年力争实现页岩气产量300亿立方米,到2030年实现页岩气产量800-1000亿立方米,对比来看2018年页岩气产量为108.81亿立方米。“三桶油“积极响应,大幅提高了用于勘探开发的资本支出。预计2019年“三桶油”的勘探开发资本开支计划合计3578-3678亿元,同比增长19.1%-22.5%。我们认为“三桶油”勘探开发力度的加大最终将推动相关设备企业的业绩,公司作为国内压裂设备龙头企业将深度受益于此。

盈利预测与投资建议:预计公司2019-2021年归母净利润分别为10.06亿元、13.62亿元、17.51亿元,对应2019-2021年PE分别为25倍、18.5倍、14.4倍。我们认为公司估值水平应不小于行业平均水平,首次覆盖给予买入评级。

风险因素:国际油价波动风险、页岩气开发不及预期风险、油气公司资本支出不及预期风险、新产品开发推广不及预期风险、国际形势不确定性风险、行业竞争加剧风险。