海外宏观周度观察：无恃其不来，恃吾有以待也

美国7月非农就业人数新增16.4万,基本符合市场预期的16.5万。失业率维持在3.7%,与预期一致,持平前值。同时劳动参与率上升0.1个百分点至63%。劳动参与率上升而失业率未提升,表明就业市场整体仍然较为强劲。美国6月核心PCE物价指数同比升1.6%,市场预期为1.7%,前值1.5%。核心PCE小幅回升,反映出美国二季度消费回暖以及关税对物价的推升作用。目前美国失业率仍维持低位,加之关税影响逐渐显现,美国通胀的支撑力较强。这也会掣肘美联储的降息进程。6月欧元区失业率为7.5%,是2008年8月以来的历史最低点。当前的欧洲经济陷入了低失业,低通胀的困境,劳动力市场的提振无法有效改善通胀、促进经济发展。制造业持续疲软。

7月31日,美联储宣布降息25bp,并提前结束缩表,多家央行跟随降息。本届美联储可谓承受了史上最大的白宫倒逼压力,美联储被市场和白宫双面“绑架”,七月不得不行动,但没有必要太鸽派,因经济主线回归现阶段的主要影响因素。所以本次会议只降25bp且释放鹰派信号。美联储不愿过快降息,但特朗普8月1日突然宣布将在9月1日开始对进口自中国的最后3000亿美元商品加征10%的关税。特朗普用贸易战再度绑架了美联储,使得市场对9月份降息概率急剧升温。CMEGroup的美联储观察显示,特朗普宣布加税后,市场对9月降息预期25bp的概率上升至96.2%,降息50bp的概率升至3.8%。就是说,市场再度将9月降息预期打满。我们认为未来美联储降息主要取决于贸易谈判的进展。日本央行暗示了未来加码宽松的可能性。英央行未来的政策主要取决于脱欧进程。

特朗普选择这个时点施压,第一是因为其即将面临大选,没有足够的耐心;第二,美联储降息概率下降,特朗普此举可以继续胁迫美联储放宽政策。本次征收关税新增的对象主要为日常生活所用的消费品,将对美国通胀影响很大。我们认为本轮关税不排除有实施的可能,但即使实施,也只是短期加征;而中国也有充足的政策工具应对新增关税。

本周全球股指大部分下跌。受美国偏鹰派降息举措和特朗普于推特宣布9月1日起对华3000亿美元商品加收10%关税的影响。全球股市纷纷大跌,美债收益率下降。本周工业品价格涨跌互现,其中铁矿石跌幅最大。农产品大部分下跌。