海大集团：主营多点开花，饲料产能逆势扩张

7月29日晚,公司发布2019年半年度报告,报告期内,公司实现销售收入210.64亿元,同比增长19.14%;实现归母净利润6.74亿元,同比增长12.24%,扣非后的归母净利润6.63亿元,同比增长14.98%。

禽料、水产料延续高增速,猪料销量小幅回落。上半年公司实现饲料销量539万吨,同比增长18%,饲料产品毛利率12.17%,同比提升0.31个百分点。其中,尽管水产价格低迷,公司的水产饲料销量仍逆势同比增长16%,市占率进一步提升,尤其是虾饲料和特种水产饲料销量增长超过20%,高档水产料毛利率稳定,普通水产料毛利率略有下降;受肉禽养殖景气度高的刺激,禽料销量同比增长30%,毛利率同比提升约2个百分比;猪料销量同比下降6%,针对非洲猪瘟调整经营策略,猪料的毛利率逆势提升0.5个百分点。饲料业务的销量和盈利能力均稳定上升。此外,公司饲料资本支出10亿元,积极抢占非洲猪瘟影响下行业变动带来的市场份额机会。

水产动保逆势增长,畜禽动保大增。公司动保收入3.3亿元,同比增长22.09%,其中水产动保同比增长14.65%,毛利率为57.23%,同比提升4.21个百分点;公司成立第一个禽养殖专业技术服务部,启动对禽养殖业务服务体系的建设,畜禽动保纳入客户技术服务体系中,成为技术支持配套产品,销售收入5560.37万元,同比大增80%,水产种苗同比增长11.20%,动保与种苗业务将与饲料、养殖业务形成良性的协同效果。

生猪产能投放暂缓,疫情背景下谨慎扩张。上半年南方地区非洲猪瘟爆发密集,公司及时调整产能扩张方式,新建母猪场以暂缓投放为主,实现生猪出栏39万头,同比增长30%,仔猪主要来自外购,外购量34万头,自繁自育5万头,养猪业务谨慎放量为主,盈利为辅。

盈利预测:预计2019-2021年归母净利润为16.02/26.64/34.47亿元,EPS为1.01/1.69/2.18元,P/E为28.2/16.9/13.1倍,维持“买入”评级。

风险提示:原料上涨的风险、畜禽疫情、自然灾害、养猪成本上升等。