中国新华教育:收购昆明市两所优质医科院校,外延并购加速

事件: 公司公告称,拟以人民币 ] 9.18亿元,收购富达公司 60%股权,富达公司持有昆明医科大学海源学院、昆明市卫生学校 100%股权。

收购省会城市医科学校,交易标的估值合理:公司今日公告称,拟通过现金支付及发行股份的方式,收购昆明医科大学海源学院、昆明市卫生学校(后合称“交易标的”) 60%股权,交易对价 9.18亿元,交易标的整体估值约 15.3亿元。

其中, 6.12亿元为现金支付, 3.06亿元为发行股份支付,支付价格为约 4港元/股。

医科学校质地优良,业绩增速较快:昆明医科大学海源学院成立于 2001年,是一所民办本科高等院校,是教育部批准的独立学院。 2018-2019学年,海源学院有在校生约 12026人,学费约 17000-25000元。昆明市卫生学校成立于 1953年, 是一所民办中等职业学校。 2018-2019学年,昆明市卫生学校有在校生约6247人, 学费约 6000元/学年。 2018年,昆明医科大学海源学院、昆明市卫生学校合计实现营业收入 3.1亿元,同比增长 20%;实现净利润 1.24亿元,同比增长 51%,均实现较快业绩增速。

中标南京财经大学红山学院,预计增厚公司业绩: 公司 2月 3日公告称,中标收购南京财经大学红山学院,并已支付初期资金人民币 3.05亿元。学校现有在校生 8600余人,2018年学费标准为 14000元/生·学年、住宿费标准为 800-1500元/生·学年,均尚有一定提升空间,预计将有效增厚公司未来业绩。 2019年 7月 7日,公司公告称与南京市高淳区人民政府签订收购目标土地使用权协议,拟以人民币 3.04亿元,通过招拍挂程序购得 950亩教育用地,主要用于建设红山学院新校区,预计将进一步扩大学校学额提升空间,并增大公司业绩增长空间。

内生学校量价齐升,医学院即将扩建:公司旗下新华学院截至 18年底拥有 2.29万名全日制学生及 6030名继续教育学生,本科学费提价幅度在 1000元左右;

旗下新华学校拥有 5270名全日制学生,学费上限从 7600提升至 10400元;旗下临床医学院拥有 575名全日制学生,学费价格在 1.32-1.59万元/学年,预计新校区一期建设将于 2020年投入使用,届时可容纳 5000名学生。

盈利预测与评级: 公司是高等教育领跑者,内生增长稳定,外延并购加速。 公司 FY18业绩表现超预期,且年内已经完成 3所院校并购,验证公司外延并购能力。目前,公司旗下新华学院、新华学校质地优良,在安徽省内生源良好, 此次再次并购两所优质医科类院校有望进一步增厚公司业绩。预计公司 FY19-21归母净利润分别为 3.5亿元、 6亿元、 6.7亿元,对应 PE 分别为 11.4x、 6.6x、6x,给予 2019年 15倍 PE,目标价 3.3元人民币(对应 3.75港元),给予“买入”评级。

风险提示: 产业政策变动的风险,学校招生或不及预期的风险, 外延并购进度及成效或不及预期的风险。