创业板2019年中报业绩预告分析:业绩改善趋势延续,成长板块再度回暖

创业板中报预报业绩增速降幅进一步收窄,一季度业绩拐点基本确立。767家创业板上市公司2019年上半年预计实现净利润为569.76亿元,同比下降4.12%,降幅较一季报收窄了8.93个百分点;剔除温氏股份、乐视网、光线传媒、宁德时代、坚瑞沃能(巨亏)后,创业板上市公司2019年中报预计同比下降4.26%,降幅较一季报收窄了0.04个百分点。总体来看,创业板盈利增速降幅进一步收窄,创业板的业绩增速在经历了2018年的历史最低点后,出现了企稳回升,一季度业绩拐点基本确立。

具体来看,创业板中报预报业绩增速中枢略有下降,大市值个股表现较为稳定。一方面,尽管创业板业绩预报整体较一季度改善,但高业绩增速区间公司转移至中低业绩增速区间。2019年中报创业板业绩预增的上市公司数量为419家,整体业绩预喜率为55.94%。业绩增速在50%以上的上市公司比重为19.76%,较2019Q1减少了4.47个百分点;业绩增速在20%-50%的上市公司占比为16.02%,与2019年Q1基本持平;业绩增速在0-20%的上市公司占比为20.16%,较2019Q1增加了3.47个百分点;0以下的公司占比为44.26%,较一季报增加了1.26个百分点。总体来看,盈利增速中位数较一季报下降1.5个百分点至7.5%。

另一方面,分市值来看,大市值个股表现较为稳定,中小市值个股进一步分化。剔除温氏股份、乐视网、光线传媒、坚瑞沃能和宁德时代后,0-50亿、50-100亿、100-200亿、200亿元以上区间个股业绩增速分别为-18.02%、1.96%、-17.71%、14.7%。其中,市值在200亿以上的个股连续两个季度业绩增速保持在两位数,表现较为稳定,而中小市值个股则进一步分化,市值在0-50亿元中报预报业绩再度恶化,而50-100亿个股中报预报则出现修复。

随着并购重组监管政策再度放松,已经回归内生增长模式的创业板将迎来内生与外延的双重支撑,业绩改善趋势有望在下半年延续。一方面,在经历了2017年、2018年集中计提商誉减值后,创业板内生增长将重新发力。2018年创业板商誉合计达到2276亿元,同比下降8.52%,为2015年以来首次回落。而从商誉减值占商誉比例来看,创业板商誉减值占当年商誉比例在2018年飙升至22.71%,增速较2017年增加了17.68个百分点。而在2018年年报大规模集中计提商誉减值后,创业板的商誉减值风险得到初步的释放,这也是创业板公司在一季报业绩同比降幅显著收窄的原因。随着商誉减值风险的释放,创业板内生增长有望重新发力。

另一方面,并购重组政策监管的放松将为创业板业绩提供外延式支撑。随着2016年并购重组政策收紧之后,创业板业绩也进入到逐步下滑的阶段。但自2018Q3以来,以“小额快速”为代表的并购重组政策开始进入再度宽松阶段,而2019Q2包含取消重组上市净利润指标、允许创业板借壳上市等政策的推出,进一步确认了政策宽松的趋势。与此同时,我们观察到,随着政策审核的放松,创业板并购重组规模出现显著的回升,2019年上半年创业板并购重组交易规模达到492.16亿元,同比增长123%,这也在一定程度上支撑了创业板业绩的回暖。下半年在并购重组政策持续宽松的背景下,创业板的并购重组规模有望进一步回暖。

从全部A股来看,根据目前的披露率情况,农林牧渔、机械、通信、电子元器件业绩改善幅度较大,成长板块延续改善趋势较为显著。在全部A股范围内对发布中报预报的企业进行分行业统计,截至7月15日,中信29个一级行业中,有8个行业的预报比例(行业中发布预报企业家数/行业所含企业总家数)超过了45%,分别是:化工、机械、电力设备、农林牧渔、电子元器件、通信、计算机和传媒。

其中,农林牧渔行业(372.26%)、机械(79.89%)和通信行业(321.32%)2019中报净利润增速改善幅度最大,分别较一季报改善444、59和38个百分点;电子元器件(2.76%)中报预报净利润增速由负转正,计算机(10.24%)中报预报业绩增速较一季度下滑,但仍维持在两位数;电力设备(-4.07%)中报业绩预报增速由正转负,传媒(-43.84%)、基础化工(-33.53%)业绩降幅进一步扩大。

风险提示:上市公司业绩不及预期;宏观经济增速回落超预期。