农林牧渔行业糖业系列报告(一):糖业产能微调,反转仍需时机

我国糖业需求平稳,行业改善空间大。 我国糖产业需求约 1500万吨,仅次于印度和欧盟,是全球第三大消费地,目前我国人均食糖消费量约 11KG/年, 仅为全球平均水平 24KG/年的 1/2,参考饮食习惯,对标日本仍有超过 50%的增长潜力。我国目前食糖产量约 1000万吨,是全球第四大产糖国,但是我国产糖成本数倍高于巴西、泰国、古巴等地区,产品结构品类单一,在糖业综合利用开发上也相对落后,整个行业还有很大的提升空间。

依赖进口现状将长期存在,外糖价格锚定国内糖价。我国糖料种植面积已经连续 10年下降,糖业未来 5年规划重点是高质量发展,着力提高生产效率。以广西为例,制糖蔗面积从“稳定在 1672万亩”调整为“ 1150万亩保护区”,而且 2019/2020榨季不再执行政府指导收购价, 预计未来我国产能还将逐步下降,进口依存度将不断提升,外糖价格对于国内价格影响还将存在。

2018/2019榨季全球产能适度收缩,糖价反转还需天气、政策、油价配合。

2018/2019榨季巴西产糖 2904万吨,减少约 880万吨,欧盟产糖据估计将降低370万吨,而泰国预计增产 50万吨,印度预计增产 150万吨,全球糖业供需情况略微改善。但是印度、泰国都还在持续为蔗农或者糖业出口提供补贴,在印度甘蔗是经济性最好的作物。天气方面今年可能面临较严重的厄尔尼诺灾害,总体而言谨慎认为糖供需格局将有所改善,进度取决于印度和泰国的补贴情况以及全球油价。

境内产能持续优化调整,产业链优势公司更容易脱颖而出。 广西糖厂的设备利用率仅为 55-65%, 根据广西政府指导文件, 将引导连续 2个榨季产量在 5万吨以下的糖厂关闭合并, 未来国内糖业市场竞争格局将优化,产能利用率的提升也将带来制糖成本的降低。另一方面,做好糖产业链“补链”和“强链”工作能平抑糖价波动的风险。对标第一制糖强国巴西,其甘蔗乙醇生产技术已经非常成熟,可以根据原油价格和糖价灵活选择最终产品,同样,在我国未来糖料综合利用效应最高的企业将是能穿越牛熊的存在。

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风险提示: 淀粉糖替代工艺实现突破;印度持续补贴糖业;油价暴跌。