食品饮料行业周报:白酒业绩超预期、惊喜连连,乳业竞争趋缓迹象显现

一周市场回顾-食品饮料下跌。上周食品饮料板块下跌1.42%,跑赢沪深300(-5.61%),其中肉制品涨幅最大(+0.2%),其他酒类跌幅最大(-9.1%)。

白酒业绩超预期、惊喜连连,乳业竞争趋缓迹象显现。上市公司年季报披露已近尾声,我们对已公告的上市公司数据做了整理。(1)白酒,18年、1Q19业绩普遍好于预期,增速继续领跑食品饮料子行业。2018年已披露的上市公司营收、净利增速分别为26.2%、36.8%,1Q19营收、净利增速分别为25.4%、30.9%,虽然低于1Q18,但明显超出年初的市场预期。对比规模以上白酒企业增速,我们判断2018年、1Q19上市公司市占率均大幅提升。(2)乳品,龙头收割市场份额,2018年龙头间竞争加剧,1Q19边际趋缓迹象显现。2018年上市公司营收、净利分别增13%、0%,1Q19营收、净利分别增15%、10%。龙头持续收割市场份额,大体量下2018年和1Q19伊利收入增速依然位居行业前列。2018年龙头间竞争加剧,费用投放强度大幅上升,利润端承压,其他乳企被迫应对,利润亦受到冲击,1Q19受原奶供需偏紧影响,买赠促销减少,龙头间竞争边际趋缓迹象显现,带动行业利润增速回升。(3)调味品,行业维持较高景气度,1Q19业绩实现开门红。2018年上市公司营收、净利分别增14%、20%,1Q19营收、净利分别增16%、23%。2018年行业维持较高景气度,1Q19上市公司实现开门红,海天业绩保持稳健较快增长,中炬、恒顺皆超我们预期。(4)肉制品,持续关注双汇肉制品结构优化。2018年双汇肉制品收入同比增2.4%,为2015年以来最快增速,产品结构优化调整进行时,1Q19受益于提价和结构优化,肉制品业务值得继续关注。

推荐组合:贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。

行业重大数据变化

3月进口大麦单价同比+25.3%,数量同比-50.0%。3月IFCN国际饲料价格同比-11.1%,国际原奶价格同比+9.4%。4月第3周生鲜乳价格同比+2.3%。4月第4周生猪价同比+48.9%,仔猪价同比+95.0%。4月第4周猪粮比8.10(同比+2.49)。2月进口猪肉数量+13.6%,进口猪肉价格-5.2%。

风险提示

经济下滑对白酒行业的影响超预期。渠道库存超预期。