上市公司2018年年报分析:单季利润增速创新低,ROE持续回落

A股整体:单季利润增速创新低,ROE持续回落

单季利润增速创新低,各板块业绩纷纷跳水。2018年四季度全部A股净利润单季同比增速再创新低,主板、中小板与创业板净利润单季同比增速再度集体下滑。从盈利的影响因素来看,四季度全部A股营收增速及毛利率持续下行,三项费用率环比上升。全部A股上市公司净利润率(TTM)高位回落,当前已处于2010年以来历史低位。分行业来看,四季度A股行业单季利润增速仅食品饮料行业出现上涨。销售净利率大幅下降,ROE持续回落。ROE方面,2018年四季度全部A股剔除金融和两油后的ROE(TTM)大幅回落,其中销售净利率的下降是拉低企业ROE的主要原因。从变化趋势看,2018年三季度以来上市公司ROE连续两季度持续回落。现金流占比持续回升,资本支出增速小幅回落。现金流方面,上市公司四季度经营现金流占营收比重持续回升。库存方面,上市公司存货同比增速及占总资产的比重双双降低。投资方面,固定资产及在建工程同比增速维持升势,资本支出同比增速小幅回落。

创业板:利润增速深度探底,净利润率大幅下降

利润增速深度探底,净利润率大幅下降。2018年四季度中小创板块利润单季增速大幅跳水,深度探底。虽然中小创板块毛利率有所改善,但受商誉减值及三项费用率拖累,单季净利率大幅下降。盈利哑铃型重心明显左偏,现金流增速大幅放缓。2018年四季度,创业板各市值区间公司单季盈利增速均大幅下滑。从结构上看,四季度创业板盈利增速分布仍呈哑铃型状,净利润增速为负公司占比持续增加,盈利增速最大组占比大幅降低。创业板企业盈利增速的哑铃型分布特征依然具有行业普遍性。从现金流来看,四季度创业板企业现金流单季增速大幅放缓。

行业比较:盈利增速集体放缓,ROE普遍回落

各行业盈利增速集体放缓。2018年四季度,申万28个一级行业中仅食品饮料行业的单季盈利增速有所提高,其中传媒、农林牧渔、有色金属等行业增速跌幅居前。从绝对值看,食品饮料、采掘、建筑装饰行业的盈利增速均超过20%,而传媒、农林牧渔、有色金属等行业的净利润增速垫底。一级行业ROE普遍回落。申万28个一级行业中仅食品饮料、采掘两个行业ROE环比小幅提高,驱动力分别在于权益乘数和资产周转率的提高。而传媒、家用电器、等行业的ROE明显下滑,主要原因是这些行业销售净利率的下滑。传媒、化工行业现金流改善居前。28个申万一级行业中,有15个行业2018年四季度的经营现金流占营收的比重同比上升。其中传媒、化工、电气设备、食品饮料等行业占比涨幅居前。

风险提示

经济下行超预期,国际市场大幅波动。