上市公司2019年一季报分析:利润增速触底反弹,企业现金流显著修复

A股整体:利润增速触底反弹,ROE水平止跌企稳

利润增速触底反弹,板块业绩集体改善。一季度全部A股净利润单季同比增速于底部大幅反弹,主板、中小板与创业板净利润同比增速集体回升,其中主板上市公司业绩增速由负转正,中小板和创业板上市公司业绩增速跌幅则大幅收窄。从盈利的影响因素来看,一季度全部A股单季营收增速小幅回升,毛利率改善,三项费用率降低。分行业来看,一季度A股行业单季利润增速普遍改善。

权益乘数持续上升,ROE水平止跌企稳。一季度全部A股ROE微幅上升,非金融两油上市公司ROE环比持平。分解来看,ROE环比基本持平的主要原因在于销售净利率、资产周转率下降的负贡献与权益乘数升的正向贡献基本相抵。从变化趋势看,2018年三季度以来上市公司ROE有所回落,并于四季度降至历史低位,而一季度数据显示上市公司ROE水平下跌态势已开始企稳。

现金流占比持续改善,资本支出增速高位回落。现金流方面,上市公司一季度现金流有所好转,现金流占营收比重触底反弹。库存方面,上市公司存货同比增速及占总资产的比重持续降低。投资方面,固定资产及在建工程同比增速下降,资本支出同比增速高位回落。

创业板:利润增速跌幅收窄,现金流境况显著改善

利润增速跌幅收窄,净利率底部大幅反弹。一季度中小板、创业板利润单季增速依然为负,但相比去年四季度已大幅改善。其中创业板盈利单季增速于去年四季度深度探底,当前净利润增速虽连续四个季度为负,但边际上看已出现向好迹象。与此同时中小创板块净利率边际改善较为显著。

哑铃重心开始右偏,板块现金流显著改善。从结构上看,一季度创业板盈利增速分布仍呈哑铃型状,且净利润增速为负公司占比环比减少,各盈利增速为正组占比均有所提高,即哑铃重心开始右偏。创业板企业盈利增速的哑铃型分布特征依然具有行业普遍性,从现金流来看,一季度中小创企业现金均显著改善。

行业比较:TMT增速大幅提高,上游ROE显著下滑

TMT板块单季盈利增速大幅提高。一季度申万28个行业中仅3个行业业绩增速出现回落,其余25个行业盈利增速均出现不同程度的改善,其中传媒、通信、农林牧渔等行业单季盈利增速明显提升,而采掘、钢铁、食品饮料三个行业增速出现回落。

钢铁、化工等上游ROE明显下滑。一季度申万28个一级行业中有16个行业ROE(TTM)环比有所上升,其中非银金融、休闲服务、通信、食品饮料等行业ROE(TTM)增幅居前,主要驱动力仍在于在于销售净利率的提高。

申万行业现金流状况普遍好转。28个申万一级行业中,16个行业2019年一季末的资产负债率同比上升,从经营现金占营收的比例来看,28个申万一级行业中,同样存在16个行业同比上升。

风险提示

经济下行超预期,国际市场大幅波动。