龙净环保:年末在手订单充裕,非电市场全面推进

盈利能力略有下降,资金压力有所增加:2018年公司销售毛利率为24.08%,同比下降0.61个百分点;销售净利率为8.57%,同比下降0.4个百分点。公司本年度销售费用同比增长23.91%,主要来自于人工成本及办公费用的快速增加;财务费用同比增长161.43%,主要原因为融资规模增加、利息支出加大。公司资金压力有所增加,资产负债率提升4.3个百分点,应收账款及票据增速均超过20%,长期借款增加6.46亿元。同时因收购子公司福建新大陆,公司新增商誉1.37亿元。

非电市场多部门全面推进,非气环保业务取得实质性突破:公司2018年度新增订单130亿,同比增长38.30%,其中非电行业83亿、电力行业47亿;年末在手订单172亿,其中非电行业75亿、电力行业97亿。在2018年度订单份额中,非电行业的大气污染相关订单占比增加,多部门产品均有所贡献。公司电袋与管带事业部加强非电市场开发力度,高温超净电袋成功完成研制,并在氧化铝、冶金冶炼等非电市场取得突破,获得规模性工程应用;电控事业部同时推动,非电领域的电控设备合同快速增长。同时公司积极拓展非气环保领域业务,2018年新签VOCs合同1.37亿元、土壤修复合同0.17亿元、管带输送合同3.04亿元、工业污水处理合同1.81亿元。

可转债已获得证监会受理,助力公司大环保的发展战略:根据公司1月3日公告,可转债申请已获得证监会受理。此前公司公告拟发行不超过18亿元可转债,募集资金将用于环保输送装备、高性能复合环保吸收剂、废水处理产品研发、VOCs吸附浓缩装置、烟气消白产品等项目。可转债的发行将有利于满足公司新产品的产能提升,助力公司开发大环保、向生态环保全领域进军的发展战略。

投资建议:我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为9.1%、8.8%、8.5%,净利润增速分别为11.7%、10.5%、9.4%,给予增持-A的投资评级。

风险提示:非电行业的业绩下滑、可转债发行进展不达预期。