权益市场的动量效应一般被描述为最近表现好(差)的股票在一定时期内还会延续好(差)的表现(Jegadeeshand Titman,1993),行为金融学对这样现象的解释有很多,比如投资者对相关事件可能存在滞后的反应,还有不同投资者之间对事件消化速度不一样都有可能会促使价格信息没有完全快速反应出来(Daniel et al.,1998; Hong and Stein,1999)。
Vanguard,全球资产管理规模超过5.2万亿美元,其指数化投资在业界享有盛名。本篇报告基于Vanguard的VFMO框架构建资产组合来检验我国的上证市场是否存在动量效应,Vanguard通过九个步骤来构建投资组合,构建组合的核心步骤是首先根据3个定义好的因子值排序股票,其次把多个排序整合成一个排序,然后把排序标准化并形成具体分数后选择分数高的股票,最后定期调整组合。
构建的组合在三个不同市值的组合中选择了得分高的股票,为了更加具体的呈现组合结果,组合的表现分为多组进行对比。结果显示动量组合的回报并没有显著的好于上证综指,而且组合的回报主要来自小市值组合。运用同样的方法但是选择得分低的股票,结果显示反转组合的回报高于上证综指,组合的回报也主要来自小市值组合。整体上来说上证A股并没有存在显著的动量效应,反而倒是存在一定的反转效应。
风险提示:本报告通过对历史数据进行分析、建模、解释与回测,由于市场具有不确定性,所有结果仅在统计意义下有望获得良好投资效果,历史数据不代表未来业绩,敬请广大投资者注意策略失效的风险。