宝钛股份年报点评:净利润同比增长5.57倍,现金流大幅改善

净利润同比增长5.57倍,现金流大幅改善。2018年公司实现营业收入34.10亿元,同比增长18.56%;归属于上市公司股东的净利润1.41亿元,同比增长5.57倍;归属上市公司股东的扣非净利润为1.11亿元,而2017年同期是-959万元;每股收益0.33元。经营活动产生的现金流净额3.76亿元,远高于归母净利润,同比增长67.18%,现金流得到明显改善。公司拟每10股派发现金红利1元(含税)。

第四季度实现营业收入8.33亿元,同比下降4.1%,环比下降16.5%;归属于上市公司股东的净利润0.44亿元,同比下降8.4%,环比下降29.5%;实现EPS0.10元。 业绩增长的主要原因是公司产品销量增长、毛利率提高以及财务费用大幅减少。2018年公司钛材销售量10000.07 吨,同比增长7.93%。随着高端钛材需求复苏,公司毛利率提升,2018年公司钛产品毛利率24.74%,同比提高了1.99个百分点。另外,公司财务费用0.96亿元,同比下降26.72%,减少了0.35亿元。

我国化工钛材需求全面复苏,航空航天钛材需求快速增长。全球商业航空的消费比例达到46%,军用钛材比例为9%,整个航空领域消耗钛材比例超50%。但是我国钛制品需求大部分来自化工领域,技术含量相对不高,航空航天领域高端需求占10%左右。化工领域主要集中在“两碱”,2017年,“两碱”行业景气度显著提升,盈利能力明显好转,带动化工钛材的需求。2017年我国化工钛材需求量23948吨,同比增长29.08%。另外,近几年我国航空航天钛材需求量保持高速增长,根据中国有色金属工业协会数据,2015-2017年航空航天钛材消费量分别为6862吨、8519吨、8986吨,分别同比增长41%、24%、5%。这与我国航空航天高速发展密切相关,运-20量产,太行发动机稳定量产。随着我国航空航天钛材消费量高速增长,未来有望超过化工领域钛材消费量。 投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,国内高端钛材的寡头之一。随着“两碱”行业景气度提升,化工钛材需求全面复苏; 国内航空航天钛材需求高速增长,随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程,这将激活国内高端航空钛材长期需求。我们预计公司2019 年、2020年每股收益分别为0.51元、0.72元,目前股价对应PE为49倍、34,维持公司“谨慎推荐”投资评级。

风险提示:高端钛材需求低于预期,海绵钛价格低迷。