龙光地产:业绩表现亮点,大湾区龙头未来可期

公司公布2018年年度业绩公告,实现主营业务收入441.37亿元,同比增长59.4%;核心溢利76.55亿元,同比增长65.7%;物业销售毛利率35.6%,核心溢利率17.3%,处于行业领先地位。 销售规模强劲增长,维持核心区域市场领先地位。2018年,公司实现销售金额718.03亿元,同比增长65.4%;销售均价16008元/平米,较2017年销售均价下降1088元/平米;城市结构方面,深圳区域与大湾区其他城市区域销售分别占总金额的34.4%、26.0%,公司稳定占据深圳市成交套数、面积全市第一、汕头市销售额全市第一的位置,作为粤港澳大湾区的龙头房企,区域优势明显。

粤港澳大湾区土储总量充沛,城市更新项目静待孵化。公司在战略上持续深耕粤港澳大湾区,以此巩固自身在大湾区的市场地位。2018年,公司合计新增土储747万平米,需支付权益对价211.82亿元,平均楼面价仅为3788元/平米,且新增土储中67%的建面位于粤港澳大湾区;截止至2018年底,公司在手土储总货值约6520亿元,其中粤港澳大湾区货值达5356亿元,占比约82%;此外,在手土储中约2500亿元货值为并购及城市更新项目,随着这部分项目的孵化,未来将成为公司销售规模及盈利的新增长点。

融资渠道多元化,成本位居行业低位。截止至2018年底,公司总借贷人民币589.4亿元,公司充分利用境内外融资渠道,境内、境外融资金额占比为6:4;一年内到期负债仅占全部债务的29%,现金短债比超2倍;公司一直以来保持稳健的资金杠杆,净负债率仅为63.2%,较2017年下降4.7pct,加权平均借贷利率略有上升,为6.1%,依然保持民营房企中绝对低位。

维持公司买入评级,预计2019、20、21年EPS为1.91、2.36、2.87元,对应的PE为5.6、4.5、3.7倍。

风险提示:粤港澳大湾区项目销售不及预期;城市更新项目推进缓慢