美联储3月会议点评:美联储转鸽不会引发中国降息

北京时间3月21日凌晨2:00,美联储公布3月份利率决议。联邦基金目标利率区间维持在2.25%~2.5%不变。同时美联储预计在9月末结束缩表。美联储按兵不动,符合市场预期。以点阵图来看,2019年全年都将维持现有利率水平,不会加息;明年将加息一次,2021年不加息。美联储还确定了结束缩表的计划。自5月开始,美联储每月缩表规模由之前的300亿美元减少至150亿美元。鲍威尔在新闻发布会上表示,到2019年年底,美联储资产负债表可能略高于3.5万亿美元。

在美联储公布的经济预测中,美联储下调了对今年及明年的经济增长预期。与去年12月份的预测相比,美联储将2019年的经济增长预期由2.3%下调至2.1%,去年9月份对2019年的增长预期为2.5%,可以看出美联储已经连续下调经济增长预期,对经济状况的信心明显下降。美联储同时上调了失业率预期、下调了通胀预期。

在美联储公布决议之后,美元指数迅速下挫,跌破96关口。同时人民币汇率上扬,离岸人民币汇率一度升值至6.67。美元走弱与人民币的升值验证了我们此前的判断。目前中美谈判正处于胶着期,美国方面对人民币汇率有一定诉求。此时人民币若出现明显贬值,不利于中美贸易顺差的缩窄,进而不利于中美谈判的顺利进行。但同时,中美之间不会发生“广场协议”,中国也不会同意人民币过大幅度升值。我们认为人民币会保持区间稳定,若中美谈判达成一致,人民币兑美元汇率波动高点可能上探至6.0~6.5,于年中前后企稳。美元指数走弱,有利于以黄金为代表的美元计价资产。全球经济下行、货币政策转向宽松的背景下,资产配置中我们继续推荐避险属性强、且受益于计价机制的黄金。

随着美联储全面转鸽、全球流动性压力减缓,国内市场上又出现了央行是否会降息的争论。我们认为虽然美联储停止加息,但中国央行全面降息的可能性不大。原因一是国内通胀水平将开启上行模式;二是国内商业银行的贷款利率尚未达到利率区间的低点,降低基准利率尚无必要。若未来经济下行压力加大,可能会降低政策利率。但我们认为在二季度政策利率也难以下调,因为通胀压力主要集中在第二季度,同时中美贸易谈判尚未结束,若降息而造成人民币贬值,对贸易谈判将有较大负面影响。而基准利率是最后的手段,我们认为目前来看下调的概率很小。