继峰股份:海外收入高增长,收购grammer拓宽业务领域

德国继峰发展顺利,推动公司海外收入高增长

公司18年国内收入增速有所放缓,实现营业收入17.21亿元,同比增长9.30%。德国继峰业务发展顺利,全年收入达2.21亿元,同比增长约132%,推动公司18年海外收入增长52.64%至3.46亿元;同时德国继峰座椅扶手产品收入增长189.33%,使公司座椅扶手业务收入增速达到32.52%。但由于戴姆勒、宝马、奥迪、斯柯达等项目开发投入较大,德国继峰18年亏损3192.64万元,拖累公司业绩表现。

股权激励及中介机构费用导致管理费用率上升

公司Q4毛利率为34.07%,环比下降0.27pct,同比上升2.63pct,全年毛利率为33.89%,较17年的33.99%基本持平,头枕、支杆、座椅扶手等主要业务毛利率总体稳定。期间费用方面,公司股权激励和资产重组导致的中介机构费用导致公司18年管理费用上升,达到2.30亿元,增长49.83%,期间费用率上升2.19pct。

拟间接收购商用车座椅龙头Grammer,拓宽业务领域

公司拟收购继烨投资100%股权,交易完成后公司将间接持有Grammer的84.23%股权。Grammer是全球商用车座椅龙头,与公司原有产品具有互补性,长远来看公司可利用Grammer的技术和渠道,布局中控、商用车座椅等新业务,拓宽公司业务领域。

投资建议

预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润3.51亿元、4.04亿元、4.48亿元,对应EPS为0.55元、0.63元、0.70元,PE为18倍、16倍、14倍,维持“增持”评级。

风险提示

汽车销量不及预期的风险;原材料价格持续上涨的风险;海外市场拓展不及预期的风险;新业务布局进展不及预期的风险等。