新三板引入外资专题系列二:改革红利乘风起,布局黎明破晓前

金融开放制度红利下资本市场国际化进一步迈进,预计新三板向QFII开放进度或将加速:A股入摩如期扩容,国际化步伐加快,预计A股未来在MSCI指数中的权重或约3.3%。2019年1月31日,中国证监会发布了《合格境外机构投资者及人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法(征求意见稿)》(简称《管理办法》)及其配套规则,总共进行了五大方面的修订,其中一项为扩大QFII、RQFII投资范围,明确将在全国中小企业股份转让系统(新三板)挂牌的股票纳入合格境外机构投资者(QFII)及人民币合格境外机构投资者(RQFII)的投资范围。在金融开放制度红利下,预计新三板向合格境外机构投资者开放进度或将加快。

新三板开放QFII投资,预计或有百亿资金流入:截至最新317家QFII共获批额度折合人民币6805.37亿元,247家RQFII最新获批额度为6604.72亿元,QFII和RQFII合计获批额度为13410亿元。估算QFII、RQFII持有A股市值占比约为1.8%。假设外资未来进行资产配置持有新三板公司市值占比为1%-2%,则外资未来流入资金或达到177亿元~353亿元。如百亿级“长钱”流入新三板市场,将对于三板当前面对的“期限错配”、“流动性缺失”等问题有所裨益。

从中外市场探外资“身影”和投资偏好--引入外资或对新三板市场产生什么影响?:(1)解决市场期限错配问题:外资持股的长周期(至少3年以上,长则10多年)或将一定程度上弥补新三板的期限错配问题,为市场引入长期“活水”;(2)QFII进入市场初期或主要进行组合式投资:QFII进入A股早期主要进行组合式投资,各大行业基本都会进行参与,未来若新三板引入QFII或将对代表性行业进行一揽子布局;(3)海外市场外资近三成筹码布局未盈利朝阳企业:参考韩国和中国台湾市场类新三板市场的经验,可以发现在外资持股的企业中,有接近三成的比例是未盈利企业。而估值方面,外资持有股票在市盈率上和外资不持股的股票相比,并没有明显偏低。(4)外资机构引领价值发现:以韩国生物制药企业Medy-Tox、台湾企业环球晶圆、全家商店为例,韩国KOSDAQ市场和中国台湾柜买中心的优质公司曾经均经历了在股价和业绩腾飞前率先被外资布局的历史,外资机构在价值发现方面起到重要作用。

■风险提示:海内外环境差异、政策不达预期。