观市杂谈之五:市场终究是领先的

2019年股市行情演绎在大涨之中,总让人感觉少了些基本面的支持,多少成为一种隐忧。本文我们想讨论的是,虽然到目前为止基本面好转没有明显看到,但没有看到并不代表不会发生。回顾海内外股市表现与经济基本面的相互关系,可以发现股市表现基本上都是领先的,A股市场中“市场底”历来领先“基本面底”出现,几乎不会出现所谓的看清楚基本面拐点之后股市再开始启动。而从全球范围看,股市上涨一般也都是经济复苏的领先指标,20世纪50年代以来美国发生的十次经济复苏中,股价启动基本都走在了经济复苏拐点的左侧。

行情至今让人感觉缺少基本面支持

股市行情大涨之际,也难免让市场投资者留有一分担忧,一则是担心短期内指数上涨速度太快,二则可能更主要的是多数投资者会感觉到,至少是截止到目前,股市行情的上涨多少仍缺乏基本面的支持。这体现在中国制造业PMI指数仍在明显下降、房地产商品房销售面积增速持续下行、汽车销量增速同比大幅负增长等等,特别是2018年四季度由于商誉减值的原因,全部创业板上市公司2018年全年业绩增速创有史以来最差水平。

A股“市场底”历来领先“基本面底”

以上证综指为基准,2000年以来A股市场出现过这样几次历史性的大底,分别是:2005年6月(上证综指998点)、2008年10月(上证综指1664点)、2012年12月(上证综指1949点)、2016年1月(上证综指2638点)。我们在此前的专题报告《回顾A股历史上的那几次“至暗时刻”》中指出过,回顾历史上A股的那几次大底,“政策底”、“市场底”、“基本面底”之间存在着非常明显的依次递进关系,“政策底”最先出现,其次是“市场底”,最后才是“基本面底”。从历史经验看,“市场底”大致领先“基本面底”在四个月到九个月左右,所以不太可能去指望市场行情启动初期,“基本面底”已经出现的情况。

全球看股市上涨也是经济复苏的领先指标

从海外市场的经验来看,股票市场上涨也基本都是经济复苏的领先指标。甚至可以说,预判经济拐点,股市具有绝对的领先性。股市是经济的晴雨表,这句话虽然饱受争议,但在判断经济周期拐点上,则的的确确显示出其毫无疑问的领先性。我们总结了20世纪50年代以来美国一共十次经济衰退中,经济复苏拐点出现前后股票市场的表现。这十次经济复苏拐点出现前后各一年股票市场的表现。美国的历史经验表明,股市表现对于预判经济复苏的拐点,具有必要性、领先性的特点。

风险提示

经济增速下行,海外市场大幅波动,历史数据不代表未来