顺络电子:高端电感迈向国际先进,静待5g开花结果

事件:公司发布2018年报,实现营业收入23.62亿元,同比增长18.84%;归属于上市公司股东的净利润4.79亿元,同比增长40.23%;扣非后归属于上市公司股东的净利润3.72亿元,同比增长51.08%。

射频电感有重点突破,静待5G终端需求释放。年报披露公司重点投入开发的超微型射频电感,已获多家国际重量级客户的认证。产品性能处于行业领先,后续将会在便携终端以及模组产品等市场领域占有重要地位;绕线类的小型超薄射频电感完成样品试制,性能可达到国际标杆同等水平,预计在2019、2020年逐步投放市场。参考贸泽电子数据,常规01005电感单价约为0201电感的3倍,高Q值01005电感单价约为0201电感6倍,我们预计5G全网通SA手机将新增射频前端用01005高Q电感60颗,单机价值增量约20元。未来伴随5G手机大面积出货,公司超微型射频电感业务弹性可观。

汽车电子业务导入欧美车载客户,5G滤波器获得大客户认证编码。年报披露公司功率电感、变压器、车载共模扼流器、无线充电线圈等产品平台在2018年陆续搭建完成,并已导入到欧美重要车载客户中,实现批量交货。车用电感必须通过(AEC)Q100认证,参考贸泽电子平台数据,同等规格下,满足(AEC)Q100标准的电感单价为普通电感价格的3倍,车规级元器件具有充分的价格弹性。通信基站业务方面,公司完成了用于5G通讯设备的介质滤波器、耦合器、LTCC滤波器等产品的原型样品研发,部分产品获得了关键性大客户的认证编码。全球5G基站建设推进将直接拉动公司业绩成长。

投资建议:预计公司2019-2021年实现归属于上市公司股东的净利润分别为6.24亿元、8.45亿元、10.86亿元,同比增速分别为30.4%、35.4%、28.5%。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为23.1元,相当于2019年30倍PE。

风险提示:5G商用速度低于预期,国际客户产品出货不及预期。