超市板块必需属性仍强,龙头受益于成长性预期改善,给予估值溢价。国内超市行业双线融合趋势渐明,随双线龙头内外整合资源优势,对线下供应链及效率提出更高要求,行业加速集中已成必然趋势;宏观经济增速下行确实将一定程度上对行业造成不利影响,但行业作为必需消费抗周期性较强;而优势龙头凭借现有基础规模及盈利能力,可整合经营不善企业、推进展店、促进转型,并以规模效应带动盈利能力提升,机遇或大于挑战。从海内外复盘来看,虽行业历史格局衍变因素有所不同,但龙头历史股价影响动因基本一致,即:与业绩增速高度相关,且其成长性预期直接影响估值溢价(同时现金流也有一定影响)。沃尔玛不止曾经pe 高达50 倍,ps 高达2 倍。在相当不短的时间里,市场都给了相对业绩增速高达1.5 倍的估值溢价;甚至在净利润下行的阶段,因为现金流及成长性预期的改变,估值仍然上行。据此当前国内:1)永辉超市作为必需消费龙头,内外整合赋能提速,且聚焦主业推进到店到家业务,兼具高成长性及业绩弹性,预计云超25%增速,给予其扣除股权激励费用余额35 倍PE,维持“买入-A”评级,6 个月目标价10元;2)家家悦:稳步推进西部扩张、门店调整升级、渠道下沉,扩张、提效潜力较大,19 年业绩增速稳健,对应2019E 148 亿元营收给予0.85 倍PS估值,维持“买入-A”评级,6 个月目标价27 元,值得关注。
百货购物中心下沉二三四线+注重购物体验门店调整+数字化赋能推进,优质龙头天虹、王府井仍处估值历史较低水平,继续推荐。1)天虹股份:数字化革新提效+门店改在优化体验+18-20 年展店加速+次新店成熟增厚业绩,业绩有望稳健增长。①外延扩张:公司大店共计80 家,未来有望继续深入低线城市,享受三四线城市消费崛起带来的市场红利。预计18 年有望新开8 家大店,且19-20 年展店预计均为10 家;②内生业态升级:优化供应链降本提效、主题馆等开发强化百货体验、天虹到家及腾讯合作等深耕数字化;③轻资产方面:公司在18Q3 实现了首单管理输出购物中心项目佛山ipark成功开业,未来有望继续与国内领导型地产商展开更多管理输出项目;④估值层面:天虹股份19PE 13.6x,过去10 年PE 均值为20.54x,估值处于历史较低位置。2)王府井:全国布局规模优势+多层次门店结构,全估值仍处低位。①多层次门店结构:公司是少数几家实现全国门店布局的百货龙头,目前门店50 家,其中成熟门店对公司业绩起到支撑作用,成长门店的逐步成熟和亏损门店转型调整同样推动利润增长。②零售体验持续优化:公司大力开发引进体现新生活方式的商品资源,加大进口商品买断自营比例,优化品牌结构,吸引客流增长;③多业态协同发展:百货方面,不断向购物中心化、城市奥莱化、社区化方向发展,转型调整取得显著成效;购物中心方面,主力店发挥百货店商品经营的优势,经营呈现良好态势;奥特莱斯方面,大力推进自营项目的落地,优化品类结构,增长保持强劲。④估值层面:王府井19PE 9.8x,过去10 年PE 均值为22.37x,估值处于历史较低位置。
淘数据披露1 月全网销量及销售额数据:1)护肤板块:销量同比增长5.31%;GMV 同比增长42.33%,相比于12 月57.81%的GMV 增速有所下降;彩妆板块:销量同比下降1.67%,GMV 同比增长30.38%,GMV 保持高位增速。
国外方面,欧美高端品牌表现亮眼,日韩品牌表现次佳;国内方面,珀莱雅仍然表现亮眼:1)上海家化旗下佰草集品牌,护肤板块销量和GMV 分别同比下降33.45%和20.43%,彩妆版块销量和GMV 分别同比下降25.73%和56.15%;高夫品牌,护肤板块销量同比下降9.47%、GMV 同比增长0.21%,彩妆版块销量和GMV 同比增长19.57%和26.02%;2)御家汇旗下御泥坊品牌,护肤版块销量同比下降6.95%、GMV 同比增长11.35%,彩妆版块销量和GMV 分别同比增长73.56%和62.99%;小迷糊品牌,护肤版块销量和GMV 分别同比降低21.75%和9.10%,彩妆版块销量和GMV 分别同比增长567.71%和482.24%;阿芙品牌,护肤版块销量和GMV 分别同比增长8.34%、11.19,彩妆版块销量和GMV 分别同比下降6.25%和29.07%;丽得姿品牌,护肤版块销量和GMV 分别同比下降62.92%和52.15%。3)珀莱雅旗下的珀莱雅品牌,护肤板块销量和GMV 分别同比增长64.31%和68.47%,彩妆版块销量和GMV 分别同比增长64.53%和54.71%。
投资建议:整体来看,12 月单月社零数据相比11 月增速有所回暖,但综合全年数据趋势及PPI 环比变化、经济走势等情况来看,社零整体中长期趋势仍待观望。市场初具宏观经济三四季度企稳预期,政府密集出台政策刺激消费,有助于修复中长期预期,其传导落地有待观望;在此背景下,建议重点关注内生经营稳健、既可凭借自身经营及品牌优势烫平短期消费周期、亦可凭借核心竞争力抢夺长期市占率的细分板块龙头,重点推荐:永辉超市、珀莱雅、天虹股份、家家悦、周大生、苏宁易购、爱婴室。
市场回顾:本周(2019.02.18-2019.02.22),商贸零售板块(申万)上涨+4.22%,在申万28 个行业中位列18 位,上证综指上涨+4.54%,超额收益-0.32%。分子行业来看,百货、超市、多业态零售、专业连锁、珠宝首饰涨跌幅分别为+3.73%、+3.22%、+2.98%、+3.88%、+8.12%。宏图高科(+15.98%)、新华锦(+11.62%)、潮宏基(+10.98%)涨幅居前;跌幅前三名分别为:武汉中商(-7.81%)、兰州民百(-3.23%)、中央商场(-3.00%)。
行业要闻:
腾讯11年投资了700家企业,其中63家已经上市、122家成为市值/价值超10亿美金的独角兽。2018年更有16家被投公司实现IPO,创下纪录。
苏宁易购借旗下PP体育生态提升会员黏性,双方推出的中超联名会员将同时享受到PP体育和苏宁易购的双重福利,总价值超过400元。除专属身份会员卡、新赛季中超240场比赛免费观看、球迷专属购物礼包等多种权益外,还可享受云钻竞猜等多项福利,同时还可享受苏宁易购的升级服务。
2018年全国农村网络零售额达到1.37万亿元,同比增长30.4%,全国农产品网络零售额达到2305亿元,同比增长33.8%,农村电商迅猛发展。
公司动态:
周大生:年报业绩增长36%符合预期,门店扩张+产品线衍生推动业绩增长:①18全年:营收48.70亿元/+27.97%,归母净利润8.06亿元/+36.16%;②18Q4:营收13.29亿元/+21.59%,归母净利润2.11亿元/+19.89%。
爱婴室:公司拟使用最高不超过40,000万元闲置自有资金购买合法金融机构发行的低风险、短期(不超过一年)的理财产品。在上述额度内资金可以循环使用,期限自股东大会审议通过之日起12个月内有效。
风险提示:消费需求整体疲软;行业竞争加剧;龙头展店不及预期;营销、创新、展店投入明显增大;商品结构调整失效;CPI大幅下行风险。
首页
微信公众号
证券之星APP
