非银行金融行业第4期周报:社融改善减税破局,股质纾困再迎利好

社融数据有所改善,小微减税政策出炉。12月社会融资规模为1.59万亿元,同比多增35亿,总量有所改善,其中企业债券融资同比多增3700亿元。1月18日,财政部下发了《关于实施小微企业普惠性税收减免政策的通知》,此次推出的小微企业普惠性税收减免政策重点聚焦在三个方面:“突出普惠性实质性降税”(惠及1798万家企业,占全国纳税企业总数的95%以上,其中98%是民营企业)、“实打实、硬碰硬,增强企业获得感”(年应纳税所得不超过300万的企业税负降低50%以上)和“切实可行、简明易行”(小规模纳税人增值税免税标准, 直接由月销售额3万元提高到10万元,同时提高初创科技型企业优惠政策和范围)。未来更大规模的减税、更加明显的降费措施值得期待,减税降费政策对于经济的积极效应也会逐步显现。

券商板块中,短期券商股关注点在于政策利好释放带动市场交易量和投资者信心的回暖,例如,周五交易所发布《关于股票质押式回购交易相关事项的通知》,对于基于纾困信用风险和债务原因所做的股权质押的期限、比例上限等都做了放宽规定,如允许质押展期3年以上、明确对新增质押融入资金全部用于偿还违约合约债务可不适用2018年3月减持新规约束,有利于券商更好地处置存量股权质押业务风险。我们认为短期券商股股价上涨主要基于低估值和资金博弈市场反弹预期,因此短期看券商股上涨的可持续性着重关注交易量回升幅度;中期来看,券商风险仍在消化阶段,股价表现仍会有较大阶段性起伏;长期来看,券商行业处于底部周期,总体趋势仍是向头部券商集中,资本市场的升级开放将重塑券商格局,并重新酝酿新的生机。

保险板块中,平安、新华、国寿、太保披露2018年前12月数据,分别实现原保费收入7191亿元、1223亿元、5362亿元、3199亿元,同比增长19%、12%、5%、15%,其中12月单月保费实现持续提升态势。对于2019年开门红,除了国寿主打鑫享人生系列整体销售大幅增长之外,其余三家险企均呈现不同程度的下滑,同时开门红筹备与激烈举措均弱于往年。不过各家险企加大对于保障产品销售力度,新业务价值率有望进一步改善。财险方面,近期以来,监管层对于车险“报行合一”新规加大监管力度,我们认为监管政策发力,费用率的盲目竞争有望得以遏制,利好龙头财险明年利润的改善。

多元金融板块中,创投股受益于政策利好,经济会议中明确要推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地,此前减税政策也有望改善创投经营压力。信托通道业务规模持续下降,主动管理转型趋势不变,部分实力较强的信托加快个性化服务以及加速向财富管理转型,例如安信信托在融资端降低对同业资金的依赖,增员布局财富中心;在资产端,布局城市升级项目与养老信托等有发展前景的项目;在自营端,优化治理结构并降低投资风险。