食品饮料类社零数据点评:12月社零实际增速环比明显回升,食品饮料消费韧性持续显现

12月社零总额实际增速环比明显回升,食品饮料消费韧性持续显现。12月社零总额增速8.2%(同比-1.2pct\环比+0.1pct),12月社零总额实际增速6.7%(同比-1.1pct\环比+0.9pct),实际增速继11月环比略有回升后,12月环比出现明显回升。12月食品饮料消费韧性持续显现,粮油食品类零售额增速11.3%(同比+1.6pct\环比+0.7pct),烟酒类8.4%(同比+4.5pct\环比+5.3pct),餐饮收入9.0%(同比-1.1pct\环比+0.4pct)。

2018年社零总额增速并未出现断崖式下滑,食品饮料消费表现更为稳健。2018年社零总额增速9.0%,同比降1.2pct,并未出现断崖式下滑;2018年社零总额实际增速6.9%,同比降2.1pct,我们认为增速放缓主要与GDP(不变价放缓0.2pct)和人均可支配收入(城镇居民实际放缓0.9pct)增速放缓有关。2018年食品饮料消费则表现更为稳健,粮油食品类零售额增速10.2%(同比持平,未出现下滑),烟酒类7.4%(同比降0.5pct,小于1.2pct),餐饮收入9.5%(同比降1.2pct)。

食品饮料消费持平或小幅下滑背景下,龙头企业仍有望穿越周期,关注19年有机会超预期的品种。我们认为食品饮料行业龙头企业同时受益于行业增长与集中度提升,即使食品饮料消费持平或小幅下滑,但集中度提升趋势不变,仍可以持续支撑龙头企业相对较快增长。关注19年有机会超预期的品种,包括贵州茅台、山西汾酒等,茅台来自于内部整治推动渠道利润回流,汾酒来自于华润进入完善治理结构。

推荐组合:贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。

风险提示

消费需求增长大幅放缓,集中度提升不及预期,经济下滑对白酒行业的影响超预期,渠道库存超预期。