食品饮料行业2019年度投资策略:行业增速放缓,优选行业细分龙头

主要观点:

2009年以来,国内经济增速逐渐下行,2018年,受去杠杆、中美贸易战影响,国内经济增速继续回落,同时,我国社会商品零售总额从多年的两位数增长变成了个位数增长,说明消费行业增速减缓是事实。但是,食品饮料行业具有较强的防御性,本轮食品饮料行业业绩的增长由需求端推动,因此具有较强的持续性,考虑到业绩增长的持续性和估值水平,在经济发展不确定下,食品饮料行业仍然是2019年投资者关注的行业。

白酒:白酒收入增速放缓,行业集中度不断提升。虽然经济增速下行,2018年前三季度白酒增速回落,但是,自从2015年白酒复苏以来,不管是营业收入还是利润的增速,白酒上市公司高于行业整体。从估值来看,估值从年初的35倍以上下移至目前的20倍,此轮调整主要是外部需求冲击,而非自身泡沫破灭。目前白酒公司管理层更加注重企业的长远发展,高端白酒加大对价格和渠道库存的调控,拉长行业周期。因此,未来在白酒行业整体容量难有提升的情况,预计品牌知名度低的被淘汰。

调味品:行业业绩稳健,龙头盈利能力持续增强。消费行业整体增速减缓,由于调味品行业具有购买频次不高、产品单价不高和需求刚性等特点,与经济周期的关联程度相对较弱,调味品行业业绩仍稳健,酱醋龙头表现良好,建议关注调味发酵品酱醋龙头。

乳品:行业稳步增长,龙头乳企继续分割市场份额。在乳制品行业需求回暖趋势下,国内乳企上市公司17年营业收入整体显现加速状态,2018年前三季度营业收入继续保持高增长。对比韩国日本的人均液态乳消费量,我们认为我国液态乳市场还存在50%的上涨空间,并且在健康化和高端化的行业需求趋势下,伊利和蒙牛两大龙头凭借自身强大的研发能力走在消费升级前列,将加速分割市场。

其他:关注非洲猪瘟疫情+啤酒升级转型+龙头小食品。非洲猪瘟疫情影响猪价,龙头双汇控制能力较强;啤酒行业2018年营收出现增长,未来关注产品结构升级,建议关注青岛啤酒、重庆啤酒等;休闲食品百花齐放,优选细分行业龙头,建议关注小食品龙头:绝味食品、安井食品等。

重点公司推荐:山西汾酒、舍得酒业、绝味食品风险提示:宏观经济风险、食品安全风险、市场风格转变风险