卫宁健康2018年三季报点评:业绩维持高增速,“互联网+”业务加速推进

业绩总结:报告期公司实现营业收入9.2亿元,同比增长34.2%;归母净利润1.9亿元,同比增长44.1%;扣非归母净利润1.7亿元,同比增长34.3%,整体毛利率49.8%,同比下滑1.2pct,整体净利率19.7%,同比提升约1.3pct。Q3单季度来看,公司实现营收3.8亿元,同比增长40.6%;归母净利润7385.5万元,同比增长66%;扣非归母净利润6172.1万元,同比增长42.6%;营收增速环比提速5.7pct。

强强联合,公司与上海云鑫合作,推进“互联网+”业务落地。报告期,公司通过了《关于上海云鑫创业投资有限公司增资卫宁互联网科技有限公司暨关联交易的议案》,董事长及3名股东与上海云鑫完成了股权协议转让过户登记手续,蚂蚁金服旗下上海云鑫成为公司股东,持股5.05%;上海云鑫出资1.93亿元完成了对卫宁互联网科技的增资,持股比例30%,成为互联网科技的重要战略股东。协议生效后,公司与上海云鑫及蚂蚁金服积极推进业务合作,目前已在上海、贵州、安徽、江苏、广西、北京等地多家医疗机构接入支付宝,并于8月开始启动与上海中医药大学附属龙华医院等医疗机构合作试点接入商保数字化理赔平台,“互联网+”业务加速落地。公司合并报表范围内的卫宁互联网科技及其控股子公司纳里健康的平台建设类和运营类业务收入都取得了快速增长。

行业维持高景气,传统医疗卫生信息化业务维持高增速。上半年国家组织机构改革,组建卫健委和医保局,行业政策连续出台,医疗信息化行业发展助力不断。8月,《关于进一步推进以电子病历为核心的医疗机构信息化建设工作的通知》发布,要求加强电子病历信息化建设和水平评价,到2019年,所有三级医院要达到电子病历应用水平分级评价3级以上,即实现医院内不同部门间数据交换;到2020年,要达到分级评价4级以上,即医院内实现全院信息共享,并具备医疗决策支持功能,《通知》直接促进了医院信息化订单的释放,行业将维持高景气。

盈利预测与评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.21元、0.28元和0.38元,未来三年收入年复合增速为31.7%,归母净利润年复合增速为36.9%。公司是医疗IT龙头,并与互联网巨头强强联合,考虑到行业马太效应显现,公司与互联网巨头合作有望实现在C端布局的突破,公司应享受估值溢价。暂不给予评级。

风险提示:订单释放或不及预期的风险;合作或不及预期的风险;创新业务推进或不及预期的风险;政策风险等。