电力设备行业2019年度投资策略报告:风电竞价来临,平台型工控企业值得关注

行业复盘:前期跌幅较大,四季度出现回升

2018年以来,电力设备行业相关指数呈现下滑态势。以电气设备(申万)指数为例,截至2018年11月30日收盘,电气设备(申万)指数涨跌幅为-33.62%,同期沪深300指数的涨跌幅为-22.38%。行业跑输沪深300指数约11.24个百分点。从估值的角度看,2018年年初,电气设备(申万)指数和沪深300指数的估值(历史TTM)分别为38.01倍和14.50倍,行业的估值溢价率为162.2%。11月30日,电气设备(申万)指数和沪深300指数的估值(历史TTM)分别为23.30倍和10.58倍,行业的估值溢价率为120.2%。估值溢价率有所下降。

风电设备:竞价制下度电成本成主要考量指标

2016年以来弃风率呈现下降趋势。2018年三季度,全国弃风率约7.70%。预计2019年吉林和甘肃有望解除红色预警,新疆解除红色预警压力较大。2018年四季度以来,钢铁等风电上游产品的价格出现回落。在钢材等原材料价格下行的判断下,预计风电设备板块上市公司利润会有所增长。竞价制背景下,度电成本成为最主要的考量指标。风电业主从原先单纯关注风机价格到关注整个风机生命周期的成本。运维成本等都成为考量的因素,风电设备企业间竞争会更加激烈。从投资标的来看,2019年,我们坚守风电板块龙头和订单饱满,业绩确定性强的标的,建议关注金风科技(002202)、天顺风能(002531)和东方电缆(603606)。

工控自动化:平台型公司依然是较佳选择

我国制造业的自动化程度还有待提高,长期看工控板块具有广阔空间。短期来看,工控下游呈现疲态,行业需求增速放缓。从市场结构来看,工控产品进口替代持续进行,本土品牌市占率提升。根据工控网的数据,本土工控品牌的市场份额从2009年的24.8%增长到2016年的34.7%,未来依然有较大提升空间。从企业层面看,产品单一的工控企业将承受更大的业绩下行压力。多产品布局的工控企业能够有效分散风险,同时可以通过加强公司管理、为客户提供一体化的解决方案等方式实现业绩增长。建议关注汇川技术(300124)和麦格米特(002851)。

风险提示:大盘整体大幅下跌,原材料涨价超预期。