蓝光发展:销售高增,多元拿地显成效,强化激励,助公司再上台阶

2017年公司归母净利润预计同比增长40%~60%。

公司发布2017年业绩预增公告,预计归母净利润为12.5亿元至14.3亿元,同比增长40%到60%。公司业绩提升明显主要是由于公司经营规模扩张,地产项目结转收入增加。

销售高增,跨区域布局显成效;多元拿地有效降低成本。

根据公司公告,2017年1-9月签约销售金额441.45亿元,同比增长129.74%;根据第三方机构克而瑞数据,公司2017年销售额689亿元,同比增长103.2%。公司深耕成渝,不断拓展三大核心城市群,中报显示华东地区和北京地区的销售面积和金额增速已超成渝。公司自2016年以来开始参与非公开市场拿地,分别于8月、10月与扬州泰达、济南长清区政府签署合作协议,推动“水果侠主题世界”加速布局,形成文商旅娱产业拿地模式,打造新的盈利增长点。

“蓝享计划”高比例员工跟投和高管股权激励提升全员积极性。

公司2017年7月公告蓝享员工事业合伙人管理办法,总部和区域合伙平台合计跟投股权比例不超过15%,为目前行业内最高;每个项目中单个员工比例不超过1.5%。公司2018年1月公布高管股权激励方案,拟向公司23名高管授予股票期权,行权价格为10.04元/股,行权条件为2018-2020年的扣非净利润达到22、33、50亿元。我们认为蓝享计划及高管股权激励利于激发全员积极性,提升经营效率,加快资金回笼,控制项目成本,提升公司业绩,助力公司发展再上台阶。

目标价14.80元,上调至“买入”评级。

公司2017年销售高增超预期,规模扩张态势明显,多元拿地降低成本,全员强激励提升业绩。公司2017年营收结算增幅仅为21%,销售高增速将大幅增厚2018-2019年的营收及利润。我们调整2017/2018/2019三年盈利预测分别为14.1/22.4/33.0亿元(之前为15/21/27亿元),对应EPS 分别为0.66/1.05/1.55元,综合评估给予2018年14倍PE 估值,目标价14.8元,上调至“买入”评级。

风险提示。

公司销售结算不及预期。激励方案实施低于预期。利率持续上行超预期。