万科A:推盘增加带动销售增长

8月公司销售面积104.4万平,销售金额113.5亿元。单月销售均价10872元/平米,同比下降0.4%,环比上涨0.5%。新拓展项目8个。

投资要点:

8月推盘增加,销售回升。公司8月实现销售面积104.4万平米,销售金额113.5亿元;销售面积和金额同比分别上升8.8%和8.3%,环比分别上升8.8%和9.2%。销售均价10872元,同比降0.4%,环比涨0.5%。1-8月实现销售面积802.9万平米,同比涨8.6%,创历史新高;实现销售金额842.8亿元,同比降1.1%,降幅不断缩小;销售均价1.05万元,同比跌8.9%。9-10月新推盘环比将增加,预计销量将持续回升。从整体情况看,公司下半年推盘量明显高于上半年,预计全年销售额增长10%可期。

公司进入集中拿地期,8月新增8个项目,共获取权益建面139.6万平米,需支付权益地价36.1亿元,平均楼面地价2588元。新增项目多位于一二线城市,拿地成本仍相对低廉。

1-8月新增28个项目,共获取权益建面438.5万平米,较去年同期少44%。平均楼面地价2741元,与11年平均拿地成本相比高4.6%。根据公司全年获取土地建面不低于销售建面的计划,四季度拿地压力集中,能否保持低成本扩张需楼市保持平稳态势作为背景,值得我们进一步跟进。

公司以中小户型为主的刚需产品以销定价,受政策调控影响小。且公司高周转的盈利模式,适合当前房地产调控形势,能保证公司在调控中持续发展。公司的竞争优势和行业集中度将在持续的政策调控中彰显。公司12年业绩全部和13年约80%业绩已锁定,预计公司12-14年EPS1.16、1.5和1.93元,对应PE分别为8/6/5倍。RNAV9.18元。随着调控的深入公司竞争优势的彰显,公司中长期估值仍有提升空间,给予“推荐”评级。