荣盛发展09年报点评:业绩符合预期,上调投资评级

业绩完全符合预期。2009年公司实现营业收入32.89亿元,同比增长62.12%;实现净利润6.10亿元,同比增长64.43%;实现每股收益0.73元,业绩符合我们预期。

销售毛利率将有所回升。2009年销售毛利率为35.53%,同比下降3.38个百分点,毛利下降一方面系结算滞后的原因,另一方面为结算地区变化所致。由于2009年公司项目所在地区房价均有上升,预计2010年公司销售毛利率将会反弹。

期间费用控制良好。2009年公司期间费用率为4.15%,同比下降0.66个百分点,这也是公司销售净利率能够同比上升的原因之一。值得注意的是公司财务费用近五年首次由负变正,表明公司在充分利用财务杠杆。

财务处于安全水平。2009年末公司资产负债率为71.69%,同比上升3.71个百分点;净负债率为39.16%,同比下降34.36个百分点;年末公司的短期有息负债为9.07亿元,拥有的货币资金为19.22亿元,公司财务非常安全。

公司土地储备充足。2009年公司新增土地储备821.77万平方米,平均楼面地价689.04元/平方米,截至到目前,公司拥有土地储备超过1200万平方米,完全能够满足未来3-5年开发需求。

2010年业绩继续高增长。2009年末公司拥有已售未结算资源89.35万平方米,合计金额38.29亿元,这些资源绝大多数将在2010年体现,保证了公司业绩持续高增长。

股权激励助推公司高成长。2009年11月4日,公司推出股权激励计划,拟向包括公司高级管理人员、核心管理人员、核心技术骨干在内的76 名激励对象授予3,000 万份股票期权。这一方面可以完善公司的法人治理结构,另一方面将有效提升公司的凝聚力,为公司快速发展增添动力。

盈利预测与投资评级。预计公司未来2年营业收入分别为48.34亿元和80.00亿元;净利润分别10.09亿元和15.18亿元。按目前股本,10、11年的EPS分别为1.13元和1.69元。对应当前股价的PE分别为10X和6X,远低于目前行业18X的PE,考虑到公司的高成长性,我们将评级上调至“买入”。