苏宁环球12年年报及13年一季报点评:12年业绩释放平稳,未来两年业绩释放弹性大

12年业绩释放平稳,预计13年业绩释放加快。公司12年实现营业收入44.06亿,同比增20.24%;归属于母公司股东净利润8.63亿,同比增9.67%。基本每股收益0.42元,业绩释放平稳。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。13年一季度营业收入16.23亿,增90.2%;基本每股收益0.14元。我们预测13年公司业绩释放将加快,一季度已完成全年预测业绩的24.5%。

12年销售强劲但结算毛利小幅下降。12年签约销售88.69万平,增长165.62%;签约销售额66.40亿,增长124.48%。全年房地产结算收入41.11亿,增20.18%;综合毛利率为43.17%,降3.97个百分点。其中芜湖项目计提资产减值损失2579万元。

13年货源充足预计年内销售破百亿。12年公司留存货值80.5亿元,13年新增货量150.92亿元,进入销售期的项目较为集中。预计公司销售将破百亿,较12年大幅增长超50%。

负债水平合理短期资金较紧张。12年末公司资产负债率为73.05%,较去年下降1.7个百分点。其中账上共有预收账款59.06亿,扣除预收账款后资产负债率为42.19%,负债水平合理。一季末公司手持货币资金8.99亿,为短期负债和一年内到期长债的55.4%,短期资金较紧张。

总结与投资建议。公司12年销售大幅增长,年末预收账款已锁定13年预测业绩100%;13年货源充足,同时随着14年南京青奥会临近,连接长江两岸的地铁3号线开通在即,公司江北项目的销售将进一步提速,全年销售破百亿可期。我们认为公司未来两年业绩释放弹性很大。预测13--14年EPS分别为0.57元和0.77元,对应当前股价PE分别为11倍和8倍,维持公司“推荐”投资评级。

风险提示。政策调控力度加大,房地产销售低于预期