荣盛发展:积极探索多元化,估值有提升空间

收入增长23%,EPS1.09元,符合预期。

公司前三季度实现营业收入150.5亿元,同比增加23%;归属于上市公司股东的净利润20.6亿元,同比增长17%。EPS1.09元,预计全年实现净利润29~38亿,对应EPS为1.5-2.0元。从去年年末账上的预收款及四季度结算预期来看,公司全年业绩应该接近预测上限,与我们1.93元的预计基本一致。

销售同比持平,拿地较为谨慎。

从中报公布的销售金额及后续跟踪来看,公司的销售基本与上年持平;销售商品、提供劳务收到的现金同比有小幅上扬。前三季度公司拿地较为谨慎,共摘地12宗,新增项目储备约202万方,仅完成全年拿地目标的27%。

高杠杆助力,全国布局基本完成。

期末公司资产负债率80%,扣除预收账款的资产负债率51%,较去年同期增长3个百分点。货币资金对短期借款和一年内到期的非流动负债覆盖率为0.4,较去年同期提升0.1,系账上货币资金增加所致;净负债率147%,在行业中财务杠杆属于较高水平。借助高杠杆,公司实现了快速扩张,目前开发项目100余个,覆盖9省23城,基本实现全国布局。

积极探索多元化,估值有提升空间。

从年初与神龙架林区人民政府合作开发神龙架龙降坪试水旅游业,到近期与天津肯德基、佛山星星文化传播等多家餐饮文娱公司签订合作协议、打造“电影院+餐饮”聚集人气的商业地产模式,公司一直致力于多元化的探索,向着万达型的商业、旅游地产巨头发展,未来估值有提升空间。

全国布局基本完成,积极探索多元化,维持推荐评级。

随着股权激励计划的深入,公司的执行力进一步加强,已实现全国9省23城的布局。多元化发展模式的探索对现有住宅业务形成良好的补充,公司正在向着住宅、商业、旅游综合开发的地产巨头发展,估值有提升的空间。预计14-16年EPS分别为1.93/2.41/2.88元,对应PE为5.3/4.3/3.6x。RNAVPS14元,P/NAV0.7,维持“推荐”评级。